事件：

上市险企于近日披露了2022年1-3月保费收入。

简评

1、寿险：平安、国寿、太保3月总保费实现正增长。

业绩概览：上市险企1-3月总保费增速：国寿（同比-2.7%）<平安寿险+健康险（同比-2.3%）<新华（同比+2.4%）<太保寿（同比+4.2%）<人保寿险（同比+17.9%）。3月当月平安、国寿总保费增速由负转正、太保保持正增长：3月单月总保费增速，太保（同比+10.1%，前值+14.9%）、国寿（同比+5.6%，前值-3.1%）、平安（同比-4.2%，前值-4.9%）；新华（同比-4.1%，前值+11.1%）主要系去年3月冲击规模、导致基数较高。

1）平安：预计3月NBV与FYP实现正增长。Q1平安新单保费同比-14.9%，续期保费同比+3.8%，其中，个险新单同比-15.7%，续期+3.8%。个险新单负增长主要为基数效应的影响，上年重疾重定义造成的1Q21新单保费及NBV“畸高”，此为一次性影响，后续将有所缓释。产品：增额终身寿发力超预期。Q1以20年交御享财富、金瑞+聚财宝万能账户为主，叠加费率可调的e生保个人长期百万医疗保险、悦享两全、增额终身寿等产品组合，预计增额终身寿发力超预期，带增NBV迅速回暖。渠道：人均产能提升。上年初为100万人力，预计今年Q1个险人力数量同比-40%左右，而个险新单同比仅-15.7%。由此来看，平安个险人均产能已回升。银保渠道以期缴型产品为主，预计价值率较高。

预计3月FYP与NBV由负转正：平安3月保费同比-4.2%，前值-4.9%，有所好转，预计FYP已实现正增长。产品结构未出现较大变化，叠加我们对人均产能提升以及银保渠道规模与价值双升的判断，预计3月单月NBV已实现正增长。

2）国寿：3月保费同比+5.6%，预计3月FYP与NBV实现正增长。产品：Q1主打产品从短储年金（鑫裕金生）到中长期年金（鑫裕尊享10-15年期年金），并在2月以来推出增额终身寿（臻享传家）、终身寿（鑫尊宝）+鑫账户两全险。因增额终身寿价值率预计50%左右的较高水平，3月单月预计FYP与NBV实现同升。

渠道：疫情冲击及经济不确定性影响加大，主力客群的收入受到影响，预计渠道人力增速有所下滑。但公司的人力策略相对稳健，预计负增长缺口优于同业。因公司产品价值率相对企稳，后续主要观测人力数量变化。

3）太保：3月保费同比+10.1%，预计主要为续期正增长拉动、而新单及NBV均承压。产品：开门红主打产品为鑫享事诚庆典版（3-7年两全险）+传世庆典终身寿，及长相伴（庆典版）增额终身寿。公司坚守价值增长之路，2月即转入价值型销售策略：新推金福合家欢（重疾险），安享百万（费率可调的长期医疗险）等中长期保障型险种。银保渠道侧重规模，鑫红利两全保险贡献较大。NBV增长仍然主要依赖个险渠道的改革成果，1月1日太保新推基本法，后续主要观测人力数量及结构的变化，微观来看、主要观测新基本法下，代理人习惯及展业素质的提升情况。

4）新华：预计Q1价值率承压。Q1银保渠道发力明显，趸交型稳得福两全险贡献较大、预计价值率有限；个险渠道产品相对丰富，金利优享（终身寿）、康健华尊（费率可调的百万医疗险）、多倍保障（重疾险）、健康新享（终身重疾）贡献较大，但重疾、百万医疗等保障类产品新单销售预计低于储蓄型产品。渠道方面，与国寿类似、预计人力同比仍为负增长，虽然个险渠道产品结构灵活多样，但最终依然需要个险人力的销售能力提升以实现NBV的整体提振。后续主要观测个险渠道人力及质态的变化。

5）人保寿险：业务结构向好，预计价值率有所提升。人保寿险3月新单同比+28.9%、维持正增长态势，且从业务结构看，长险首年保费、长险首年期缴保费均同比+37.5%、+40.9%，续期承压主要系去年保费增速不及预期所致：1Q21总新单226亿（同比-16.7%），1Q22总续期269亿（同比-4.2%）。Q1在开门红“卓越金生”两全险等快返产品的基础上、新增“无忧人生”重疾险销售，预计价值率有所提振。后续主要观测个险质态提升情况。

整体来看，增额终身寿成为行业产品“新宠”，价值率预计40%左右，将提振各家公司的NBV与FYP水平。

同时，随着开门红的逐步结束，重疾、长期医疗等保障产品成为各家公司的主力产品陆续推进市场。在前期人力结构调整基本到位后，伴随增员高峰期的来临，行业Q2有望迎来NBV的正增长态势。

2、产险：车险强者恒强，非车业务结构调整，首推中国财险上市险企财险1-3月总保费增速：平安财险+10.3%（去年同期-8.8%）<中国财险+12.2%（去年同期+6.3%）<太保财险+13.8%（去年同期+11.9%）。3月当月保费增速：平安财险+9.2%（去年同期-6.5%）<中国财险+10.0%（去年同期+4.4%）<太保产险+10.9%（去年同期10.9%）。

1）车险：综改压力区已过，龙头险企保费增速回升明显。车险增速：中国财险+10.9%（去年同期-6.7%）、平安财险+10.4%（去年同期-8.8%）。具体来看，当前车险总保费回暖主要受：1）新车销量提升：1-3月中汽协披露的乘用车同比累计+9.0%，带增老三家车险销量的提升；2）车均保费有所回暖：中国财险、平安财险车险增速超过9%，预计与行业车险综合成本率