本报告导读：

预计上市券商21年归母净利润同比+28.18%，券商财富管理转型依然大势所趋，此外机构化进程超预期催生机构业务也将成为2022年盈利能力提升主要看点。

摘要：

预计上市券商21年年报业绩实现快速增长，财富管理和机构业务是主要驱动力。1）预计上市券商21年调整后营业收入同比+20.04%，归母净利润同比+28.18%。2）预计财富管理产业链和投资业务对上市券商营收增量贡献最大。

财富管理转型成效显著，资管规模持续攀升促成了机构化进程超预期，围绕机构客户的综合需求产生的客需型业务是亮点。市场交投活跃度提升，其中客户财富管理需求持续旺盛和券结模式的逐渐推进，共同推动券商产品代销业务快速增长；财富管理带动资产管理规模提升，各类型机构客户需求超预期增长预计带来机构业务快速发展，从而推高了自营部分客需业务的收入增长，也同时加大了头部券商对于资本金的需求度。

投资建议：我们认为机构业务是2022年券商投资的主线，部分权益基金收益的下滑使得市场对零售客户配置标准化金融资产方式发生变化，居民对理财产品收益率确定性偏好的提升，这将使得未来资产管理产品更为多元化，券商所能提供服务的产品也将更多，这将带来更多的机构业务发展机遇。我们建议增持当前市场尚未充分认知，受益于财富管理业务快速增长带来的机构化占比提升的标的，首推中信证券，推荐中金公司（H）、华泰证券。

风险提示：权益市场大幅下跌；资本市场深化改革政策不达预期。