今年是新财富第19年分享中国证券研究行业价值报告。我们通过问卷调查、访谈、收集和分析数据的方式，对新一年证券研究行业进行分析观察，2021年中国证券研究行业生态的关键词是：破局。经历多年摸索，2021年证券研究行业迎来转型破局的关键时期，这在其服务传统客户、证券公司乃至资本市场上下游产业链等方面均有体现。

本届新财富最佳分析师评选，共有来自49家证券公司的1000余位分析师报名参评。参评分析师平均年龄32.69岁，与往年持平。参评分析师平均从业时间为6.39年，亦基本与往年持平。

近两年资产管理机构大发展，证券研究人员扩容趋势却显现阶段性放缓趋势。截至2021年11月，证券业协会官网公示的分析师人数达3578人，同比减少约0.5%，结束了连续5年扩容的发展史。其中，30家券商登记的分析师人数在40人以上，同比减少3家，18家券商登记的分析师人数超过60人，同比减少5家，9家券商登记的分析师人数超过100人，同比持平。

在从业人员整体扩容趋势放缓的情况下，不同证券公司对分析师的布局出现分化的格局。其中，以中金公司、中信证券为代表的大型券商，其证券研究人员已经连续两年显著扩容。部分中型证券公司分析师人数出现了一定的下降趋势。与此同时，也有一批证券公司加大布局证券研究业务，包括德邦证券、国联证券、华西证券、浙商证券、五矿证券等在内的券商，过去一年证券业协会官网上登记的分析师人数显著增加，同时，以摩根大通证券等为代表的外资券商，分析师人数也出现了较为明显的增加趋势。

与人员增幅放缓相对应，证券研究行业分仓佣金总额增长速度，明显落后于公募基金资产管理规模发展速度。截至2021年11月，公募基金净值规模达到24.2万亿元，较2015年的8.35万亿元翻了2.9倍，与之对比，公募基金分仓佣金总额增长严重落后，直至2020年公募基金分仓总额才勉强超过2015年。

与此同时，分仓佣金排名前10的券商，佣金总量在全行业的占比一直在42%-46%之间徘徊，显示行业竞争激烈，集中度较低。此外，随着券商财富管理产品销售销售额的攀升，研究佣金的压力进一步提升。

一边是行业空间压缩带来的成长挑战，另一边是市场分化行情给研究带来的业务挑战。

2021年，A股市场相对2020年出现了更为极致的分化行情。新财富对机构投资者的调查，同样出现了比上一年更为分化的结果。

2021年9月，我们对1000余家机构投资者发放问卷，截至当月末，参与问卷的机构投资者来源中，公募基金占比46%，私募基金占比20.4%，保险/保险资管占比17%，券商资管占比6.9%，券商自营占比4.8%，信托公司占比2.3%，另有2%来自QFII/RQFII/海外投资机构及财务公司等机构。

今年，我们继续调研机构投资者对未来一年最看好的板块。14%的投资者表示没有特定看好的板块或未做选择。对剩余86%的投资者的选择进行统计发现，新能源板块成为最多机构投资者看好的方向，选择占比高达35.44%。医药生物其次，选择占比是9.12%。军工板块占比为8.83%，排第三。选择食品饮料板块占6.66%，排第四，电子板块选择占比5.21%，排第五。其余21个行业选择占比均低于5%。有17个行业选择占比在2%以下。

与2020年的同一调查对比，机构投资者的选择集中度再次大幅提高，行业冷热分化被再度强化。

回顾2020年的同一调查，除了新能源板块占比显著提升之外，其他绝大多数板块机构投资者热度值均出现下降。去年最多投资者看好的生物医药板块，在接下来的一年，板块没有像投资者所期待的那样，迎来向上走势。而当时排名第二、15.93%的机构投资者选择的新能源板块，大概率在接下来的一年享受了高额收益。去年机构最看好的排第三的食品饮料板块，经历了一年的调整震荡走势后，热度值由13.82%下降到2021年的6.6%。如上的调查结果表明，投资者一定程度上倾向于从过去的市场表现来预测未来，其选择结果，仅能作为参考，但不可完全用于预测市场走势。

面对不断增加的行业竞争压力以及变幻莫测的市场行情，证券研究破局的决心在过去一年显得尤为突出。

大部分受访分析师表示，在市场极致分化行情面前，首选的破局方式是拓展研究领域，92%的受访分析师对此有共识。除此之外，59%的分析师表示，极致行情使其增加对核心标的公司的深度研究，同时增加研究广度，覆盖更多标的公司。也有21%的受访分析师表示，会适当进行研究收缩，减少研究的广度，聚焦核心标的公司。还有39%的分析师表示，当前行情下会更多地参与实地调研和交流，也有39%的受访分析师表示会适时调整研究框架或逻辑方法论。

在拓展的研究领域方面，选择拓展产业研究方向的分析师占比最高，达56%，拓展一级市场研究的占比25%、ESG研究的占比16%、跨行业对比研究的占3%。

市场高度竞争，也促进研究能力的加速提升，这为更好地服务券证券公司质量发展，打下了坚实的基础。对证券分析师的调查显示，近7成分析师反馈，过去一年其所在公司肯定了研究对内支持的重要性，这一数据已连续3年攀升。内部支持工作中，投行业务占据主流，其次是经纪零售业务、资管业务等的研究支持，值得注