存量：社融存量同比增速10.1%，人民币贷款增速11.7%。

11月末，社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%（前值10%）。其中人民币贷款（同比11.8%，前值12%）、未贴现票据（同比-15.3%，前值-15.8%）、信托贷款（同比-29.3%，前值-27.5%）和政府债券（同比14.4%，前值13.6%）。

增量：人民币贷款增加1.27万亿元。

2021年11月人民币贷款增加1.27万亿元。

其中，住户贷款增加7337亿元，环比多增2690亿元，同比少增197亿元。其中，短期住户贷款增量为1517亿元，环比多增1091亿元，同比少增969亿元。中长期住户贷款增量为5821亿元，环比多增1600亿元，同比多增772亿元。

对公贷款增加5679亿元，环比多增2578亿元，同比少增2133亿元。其中，短期对公贷款增加410亿元，环比多增698亿元，同比少增324亿元。中长期对公贷款增量为3417亿元，环比多增1227亿元，同比少增2470亿元。票据融资增加1605亿元，环比多增445亿元，同比多增801亿元。

非银金融机构贷款减少364亿元，环比减少947亿元，同比少减678亿元。

货币：M1回升，M2回落。

11月末，M2余额235.6万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期低2.2个百分点；M1余额63.75万亿元，同比增长3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低7个百分点。

社融企稳有利于银行估值。

社融增速企稳有利于提升银行估值。虽然从中长期贷款来看，企业长期融资需求仍然较弱，但边际上居民中长期贷款增量同比多增，显示着满足居民正常住房需求和推动房地产行业良性发展的政策意志。“积极扩大有效投资”和“促进房地产健康发展和良性循环”的政治局会议表述，会缓解市场对银行盈利下行和不良的恐惧，信贷高速增长时，不良率是下降的。近期，招行和工行先后公告拟发行债券补充资本，也显示银行在为明年宽信用做准备。

投资建议

对于银行股来说，我们建议关注零售业务和小微贷款业务较强的银行：推荐招商银行、平安银行和邮储银行。

风险提示

宏观经济超预期收缩。