Q2商业银行净利润加速回升，国有大行盈利表现处于领先地位且超预期。银保监会数据显示，2021年上半年，商业银行实现净利润1.1万亿元，同比增长11.1%，增幅较一季度提高8.8pct，其中Q2净利润同比增长23.4%。盈利大幅改善预计主要是受益于低基数效应叠加资产质量向好带来的拨备节约，此外，息差环比降幅收窄、规模增速走稳预计对营收端形成一定支撑。从内部看：2021年上半年国有大行的净利润同比增长13.1%，好于股份行（+11.8%）、城商行（+4.7%）、农商行（+10.2%），国有大行Q2单季度净利润同比增长27.2%，仅次于农商行（+27.8%），总的来看国有大行盈利表现领先且明显好于预期。

Q2规模增速下行斜率放缓，子行业表现分化。2021Q2末，商业银行总资产同比增长9.2%，延续了2020四季度以来的环比回落态势，但增速下行幅度减弱。下行斜率放缓可能原因是：（1）今年信贷投放节奏回归常态化，预计上半年信贷投放相对较多；（2）受政府债券发行节奏影响，预计Q2债券投资增长加快。从内部看，国有大行规模增速环比走平，股份行规模增速下行斜率放缓，城农商行表现相反。子行业表现分化，预计主要是上年同期基数差异所致。年内来看，规模增速预计继续缓慢下行，受基数影响，可能在Q3末达到阶段性低点。

息差环比微降1bps，下半年有望企稳。2021年上半年，商业银行年化净息差为2.06%，较一季度下降1bps，降幅明显收窄，预计下半年有望企稳。预计一方面是受益于资产端信贷占比提升同时Q2零售、小微贷款投放力度加大，均有利于稳定资产端收益率；另一方面是预计同业负债成本和存款成本保持相对稳定，负债端压力缓解。子行业中：国有大行息差环比微降1bps；股份行息差环比下行4bps，预计是受部分股份行存款压力相对较大拖累；城农商行环比回升，或是由于优势地区存款增长改善带动部分区域城农商行负债结构优化。

不良率、关注率环比下降态势延续，拨备水平提升。2021Q2末，商业银行不良贷款余额较上季末微增25亿元；不良贷款率1.76%，连续3个季度环比下降；关注类贷款余额环比微增，占比连续5个季度环比下降；拨备覆盖率和拨贷比环比均提高；行业整体的资产质量继续向好。

四个子行业不良率环比均下降，同时拨备水平环比均提高。

投资建议：行业基本面仍在改善的趋势得到验证，考虑到当前板块估值和仓位处于底部区间，配置价值凸显，继续看好银行板块超额收益。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。