核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测21年7月新增贷款1.2万亿元，社融1.62万亿元。7月末，M2达230.7万亿，YoY+8.5%；M1YoY+5.4%；社融增速10.9%。

料7月信贷投放转弱，下半年信贷需求一般

料7月新增贷款1.2万亿（20年7月9927亿，6月2.12万亿），信贷投放走弱。半年末过后，7月信贷投放往往季节性走弱，信贷投放大头在上半年。7月信贷需求一般，我们预计7月企业新增贷款5000亿，其中，票据融资+2000亿；非银同业贷款+500亿，信贷结构一般佐证企业信贷需求不旺盛。料7月住户贷款+6500亿，其中，中长期+5000亿，同比少增，住房按揭额度偏紧。

下半年信贷需求料一般。展望下半年，房地产信贷集中度管控政策及针对融资平台信贷约束明显加强之下，信贷需求面临较大的不确定性。虽然当前制造业和一般企业需求较旺盛，但难以完全抵补广义政府需求下降及房地产信贷管控之影响。

料7月社融增量1.62万亿，下半年社融增速或小幅下行7月社融或一般。料7月社融增量1.62万亿（20年7月1.69万亿，6月3.67万亿），同比小幅少增，社融增速10.9%。7月政府债券发行较少，料政府债券净融资仅1820亿，同比明显少增；企业债券净融资3200亿，同比略微多增；料股票融资800亿。预计表外融资延续下降，信托贷款-900亿，委托贷款-200亿，未贴现银承-1200亿，表外融资合计-2300亿。

下半年社融增速或小幅下行。截至7月底，今年政府债券净融资2.63万亿，仅为全年7.22万亿额度的36.4%；倘若年内完成全年发行额度，则剩余5个月月均政府债券净发行量将达0.92万亿。考虑到，今年财政部明显收紧了专项债发行要求，政府债券净发行规模存有偏离额度之可能。有鉴于此，我们预计下半年社融增速小幅下行，全年社融31.4万亿，社融增速10.4%。地方专项债实际发行规模对下半年社融增速影响较大。

投资建议：回调带来较低估值配置优质银行之机会近两个月因经济下行预期升温，及新能源半导体行情火爆导致机构资金“虹吸效应”，银行板块大幅回调，平安、宁波、招行等板块机构重仓股跌幅较大。

我们认为，即便后续经济明显下行，零售银行的基本面受影响较小。近期，招行平安等标的股价大幅下跌受机构资金虹吸效应影响较大，PB估值大多已回落至近一年的低位。我们认为，当前是较低估值买入这些优质银行的非常好的时间窗口。

当前位置，我们强烈推荐估值已明显回落的银行股一线龙头-平安、宁波银行等，关注江苏、杭州等。一线龙头为板块定价标杆，估值明显回落后，我们预计市场关注度将重回一线龙头。

风险提示：金融让利，息差收窄；经济下行，资产质量恶化等。