银行板块表现及资金动向。A股方面，本周银行指数下跌6.34%，跑输沪深300指数0.87pct，各行业中涨跌幅排名25/30。板块个股均有下跌，其中，国有银行跌幅相对较小，周跌幅1.6%-3.3%；前期强势银行下跌幅度相对较大，江苏、南京、平安、兴业、杭州等周跌幅超9%。H股方面，本周银行板块下跌1%，跑赢恒生中国企业指数5.14pct。北向资金本周累计净流出24.46亿元，持有银行股市值减少171.41亿元，各行业板块中排名29/30。

730政治局会议、银保监会年中工作座谈会、人民银行下半年工作会议等会议内容相继刊发，我们结合会议精神对后续银行经营形势分析如下：

下半年信贷投放“总量持稳、结构有进”。二季度末，金融机构人民币各项贷款同比增长12.3%至185.5万亿元，维持平稳增长；工业中长期贷款同比增长25.8%，增速较1H20提升13.0pct；普惠小微贷款同比增长31.0%，增速较1H20提升4.5pct；绿色贷款同比增长26.5%；房地产贷款同比增长9.5%，增速较1H20下降3.6pct。呈现“总量持稳、结构有进”。我们维持对社融口径全年新增信贷规模20万亿预测，结合银保监会及央行会议要求看，预计下半年信贷结构仍延续“稳中有进”特征，体现为以中长期贷款加大对制造业支持，普惠小微贷款“量增、面扩、价降”，绿色信贷增速或受益碳减排支持工具等政策驱动而显著提升；同时，科技创新、民营企业、乡村振兴等政策鼓励方向也将是信贷发力领域。此外，银保监会年中工作会议强调，严格执行“三线四档”和房地产贷款集中度要求，防止银行保险资金绕道违规流入房地产市场。强监管背景下，房企现金流风险加大。

跨周期安排有助信贷社融“稳增长”。730政治局会议指出，要做好宏观政策跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间；积极的财政政策要提升政策效能，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。后续随着财政更加积极发力、地方政府债券供给提速，银行有望获得更多优质项目储备，提升中长期贷款增长动能。此外，在影子银行体系持续收缩、弱资质信用主体融资承压情况下，央行或将进一步放松表内狭义额度管控以承接表外和信用债融资的萎缩，也有助信贷规模增长。

加强金融风险防范，或预示负债成本管控具有长期性，有助于银行稳定息差。

730政治局会议和央行会议要求防范化解重点领域风险，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制。料地方政府在重大风险处理过程中将扮演更重角色，从区域金融稳定的视角看，无论是城投债务风险、还是地方法人金融机构风险，均可能获得一定程度缓释。当前阶段，银行资产负债两端利率运行不同步挤压NIM的现象，而金融稳定要求增强尾部金融机构可持续经营能力，或预示着负债成本管控具有长期性。

银行板块投资策略。当前A股银行整体PB值已位于2010年以来0.17%分位，估值处于极低位置，江苏、南京、平安、兴业、杭州、宁波、招行等优质银行周跌幅居前，我们认为这些银行基本面优异、盈利能力强，股价回调更多是基于估值层面。随着8月中下旬银行财报季临近，优质上市股份行及江浙等区域头部城商行中报有望呈现高增长特征，银行股存在估值修复空间。特别是经过前期市场调整，优质银行的配置性价比有所提升。

风险提示：宏观经济不及预期；区域分化程度加剧；流动性或扰动资金配置。