降准如何看?:逻辑加强:货币更宽+信用偏紧=要买银行
时间:2021-07-08 16:23:37来自:浙商证券字号:T  T

报告导读

银行股投资逻辑加强:货币更宽+信用偏紧=要买银行。重点推荐兴业/平安/南京。

投资要点

【事件概览】

7月7日,国务院常务会议召开,提出适时运用降准等货币政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降。

【核心观点】

1、为何现在政策提出降准预期

根据国务院官网,主要是大宗商品价格上涨,对企业经营形成影响。因此提出适时运用降准降低银行负债端成本率,从而促进综合融资成本稳中有降。

2、若降准如何影响银行基本面

(1)支撑息差。每降准1pc对银行息差贡献约1bp。降准释放的存款准备金(利率1.62%),可置换为其他类型的生息资产,以10年期国债为例,利率约为3%,如考虑免税效应,实际收益率约为4%。按照银行总存款223万亿、银行总资产330万亿、商业银行净利润1.9万亿静态测算,每降准1pc可增加税前利息收入约530亿元=223万亿元×1%×(4%-1.62%),对应银行息差=1.6bp,提振净利润增速约2.7pc。当然市场推测可能是定向降准,这样范围较小,幅度也不一定能够达到1pc,同时对应企业的融资成本改善,因此仅供参考。

(2)改善不良。降准支持实体,本质上利于银行不良改善,银行与实体共赢。

3、若降准如何影响银行股逻辑

逻辑加强:货币更宽+信用偏紧=要买银行。重点推荐兴业/平安/南京。(1)货币更宽:前期存款基准利率加点上限收窄,叠加潜在降准,呵护中小银行负债端成本,从而实现支持实体经济的效果。(2)信用偏紧:2021年预计全年信贷增量与2020年基本持平,前5个月多增,意味着下半年将持平或少增。信用微收的态势仍未扭转,银行资产收益率有保障。

风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。

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