一、对银行而言，本年消费贷款是性价比极高的一种资产贷款利率回升节奏预计是：消费贷款利率先回升，随后是按揭贷款利率回升，最后是普惠金融小微、对公利率提高。对银行而言，本年消费贷款是性价比极高的一种资产。一方面，消费贷款利率回升。另一方面，消费贷款的资产质量也较2020年在改善。而且消费贷款在政策上获得积极支持和鼓励。

二、消费贷款是银行业助力内循环重要一环

（一）加大零售贷款投放支持消费需求：目前零售占比依然较低，展望未来，我们预计存款类金融机构的零售贷款占比将按照每年1%—1.5%的增幅提升，占比回升到40%以上。

（二）支持民营、小微企业激活经济动能。对于银行来说，发展民营、小微、普惠金融也具有重要的现实意义。

（三）支持产业升级助力供给侧改革。银行需要通过平衡贷款投放主体，增加新兴行业信贷投放，来推动金融供给侧改革，为我国经济和产业供给侧改革提供资金和金融服务支持。

三、目前上市银行消费贷款投放情况

1H20有详细披露数据的上市银行消费贷款合计余额为2.78万亿，加权消费贷款不良率为1.80%，消费贷占整体贷款的比例尚较低，整体占比仅为6.85%。

从个股来看，消费贷投放在同业中显著较高的有：大行中的邮储银行，股份行中的浙商银行，城商行中的宁波银行、江苏银行、上海银行、西安银行、南京银行，以及农商行中的常熟银行。

四、2021年消费贷款投放规模预估

2020年末，存款类金融机构贷款投放中，短期消费类贷款余额合计仅8.8万亿，仅占合计贷款总额的5%和零售贷款的14%。

我们预计2021年末短期消费贷余额将达到10.6万亿到12.2万亿，较2020年增长20%-40%。

五、案例分析：业绩对消费贷款利率回升的弹性从测算结果来看，消费贷款占比较大的城商行，在消费贷利率回升的情况下，净利润增速弹性十分明显。在消费贷利率提升1个百分点的假设下，5家上市城商行净利润增速将提升6.9到14.1个百分点，提升显著。其中邮储、上海的弹性为7倍和9倍。

六、投资建议

中长期看好银行板块，我们认为本年板块PB有望修复到1倍。中期内，关注大行小步慢跑的行情。我们重点推荐邮储银行、建设银行、工商银行。短期内，警惕1季报的基本面压力，3月银行板块预计维持震荡行情。目前我们重点推荐：基本面边际改善的低估值品种+大行。中长期重点推荐：招行、兴业、平安、常熟、浦发；邮储、建行、工行；长沙、苏农。