监管公开表态贷款利率会回升,利好银行息差
3月2日,银保监会主席郭树清在国新办发布会表示,“因为今年整个市场利率在回升,估计我们贷款的利率也会有回升,可能会有所调整,但是总的来说,利率还是比较低的。”这代表高层对贷款利率的定调已有较大转变,18Q2以来贷款利率下行阶段已经结束,新发放贷款利率将进入缓慢上升阶段,利好银行息差。
疫情影响逐步消散,20年12月新发贷款利率已企稳。去年6月贷款利率环比显著下降,9月环比回升,12月新发放一般贷款加权平均利率为5.30%,环比9月下降1BP,相较去年前两季度的贷款利率下行,20Q3以来均企稳。
21年贷款利率有望上升的三大逻辑
第一,贷款供给不足,贷款需求旺盛,供需关系推动贷款利率上升。郭主席指出近三年金融杠杆率明显下降,金融资产盲目扩张得到根本扭转。出于稳杠杆的要求,21年以来信贷额度受限,与此同时,随着经济稳步向好,居民和企业的信贷需求持续高涨。银行端供给不足叠加市场需求旺盛,推动贷款利率上行。
第二,发债成本上升,企业对贷款需求提升,推动贷款利率上行。通常债券利率较高时,发行债券成本上升,减少了对信贷的替代效应,企业对贷款需求增加,因此债券利率上升也会传导到贷款利率上升。去年3月末企业债到期收益率(3年)为2.89%,后攀升至12月末的3.48%,截至3月2日企业债到期收益率为3.64%,较去年3月末上升75BP。目前贷款利率还未显著提升,企业发债成本上行的影响将逐步传导至贷款端,推动贷款利率上行。
第三,预计今年价格指导将会放松。郭树清主席表示去年“让利比较多的是贷款利率”,今年随着让利压力减少,监管窗口指导的影响减小,预计价格指导将会有所放松,为贷款利率上升扫除监管障碍。
不良认定严格,存量包袱出清,预计今年资产质量改善郭树清表示“2020年银行业已经开始加大不良贷款处置力度,全年处置不良贷款超3万亿,比上一年增加七八千亿。”银行不良认定标准趋于严格,随着去年不良处置加大力度,存量不良包袱逐步出清,去年疫情之下12月末商业银行不良率1.84%,环比下降12BP。今年随着经济复苏,居民企业经济生活常态化,银行业资产质量有望改善,赋予银行业绩改善弹性。
投资建议:随着高层定调的调整,贷款利率上升最后的障碍已经扫清。全球通胀共振,经济明显复苏,国内政策利率有可能上调,带动LPR利率上行,进而提升贷款利率。当前,信贷需求旺盛而额度紧张,支撑贷款利率小幅上升,息差改善。建议关注显著受益于流动性收紧利率上升逻辑的工行、建行及常熟,关注近期回调大的龙头-平安,以及长沙、成都、江苏等。
风险提示:息差收窄超预期;疫苗无效,经济复苏中断,资产质量恶化等。