寿险业务：新单增长，缴费期满影响续期保费。

1）太保：预收助新单高增，人力维持稳定。1月寿险总保费565亿元（YoY+9%），预计个险新单同比+70%。

2）国寿：高基数下，预计新单出现罕见下滑。1月寿险总保费2189亿元（YoY+13%），预计个险新单同比-15%。

3）新华：人力为基础，拉动高基数、晚筹备下的“开门红”实现增长。1月寿险总保费346亿元（YoY+13%），预计个险新单同比+15%。

4）太平：“开门红”保持增长，总保费增长有限或因续期保费影响。1月寿险总保费369亿元（YoY+4%），预计个险新单同比+20%。

5）人保：“开门红”启动晚，预计新单增幅低于同业。1月人身险总保费449亿元（YoY+14%），其中长险首年期交保费109亿元（YoY+10%）。

6）平安：新单高增，缴费期满致使续期保费下滑，导致总保费负增长。1月寿险总保费1046亿元（YoY-3%），其中总新单381亿元（YoY+34%）、个人业务新单348亿元（YoY+31%）。

产险业务：车险综改拉低保费增速。

1）车险保费持续下滑、非车险表现各异，产险保费增幅趋缓：人保、太保、平安1月产险保费分别同比+1%、+6%、-13%。

2）人保、平安1月车险保费同比-11%、-19%，拉低产险增速。

3）人保非车险保费同比+15%，主要系农险、意健险拉动；平安非车险保费同比-5%，或系保证险下滑所致。

长端利率稳中有升。截至2021年2月22日，十年期国债到期收益率约3.27%，较上年末提升14bps。

投资建议：长端利率回升、2021年“开门红”确定性改善；政策规范行业竞争、支持商业健康险和商业养老险发展，继续看好保险行业的长期配置价值，当前行业股价对应2021年主要险企估值仅0.6-1.0倍PEV，维持“强于大市”评级。

风险提示：海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。

代理人脱落超预期，新重疾产品销售不及预期。利率超预期下行风险。