20年末银行业理财产品规模25.86万亿元,同比增长6.9%;净值型产品占比同比提升22个百分点至67%。银行理财发展平稳,净值化转型进度较快,破净现象体现理财市场更加成熟。

事件:近日,银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场报告(2020)》.

市场规模平稳增长,净值化转型成效明显

市场规模平稳增长。20年末银行业理财产品规模25.86万亿元,同比增长6.9%。受季度考核等影响,理财产品余额在季度内呈现“前高后低”趋势,存续余额最大值在10月,为26.51万亿。

净值化转型成效明显。20年末净值型理财存续规模为17.4万亿,同比增长59%,净值型产品占比同比提升22个百分点至67%,净值型余额及占比持续快速增长。

3%产品曾破净,债券类配置占比64%

理性看待破净。20年部分净值型理财产品出现较大净值波动,甚至跌破初始净值(破净),全年有2164只产品曾发生破净,占总产品3%,到20年末只有0.6%仍处于破净状态。破净主要由短期债市波动造成,特别是部分产品建仓期遇到债市调整导致破净,长期来看产品净值大概率会平稳增长。

债券类配置占比64%,资管类配置占比持续下降。20年末,银行理财投向债券类、非标准化债权类、权益类占比分别为64%、10%、5%,债券依然是理财产品重点配置资产。此外,20年末投向各类资管产品8.93万亿,较资管新规发布前大幅减少26%,且占比持续下降。为防止资金空转,资管新规要求消除多层嵌套,压缩同业理财的规模,通道业务被叫停。

理财子公司成为促进理财净值化转型重要手段。20年末已有24家理财子公司获批筹建,20家已经正式开。开业的包括六大行、股份行中的光大、招行、兴业和中信,城商行的杭州、宁波、徽商、南京、江苏、青岛,以及渝农商行。

投资建议:理财发展平稳,破净驱动市场走向成熟

银行理财发展平稳,净值化转型进度较快,破净现象体现理财市场更加成熟。经济复苏,业绩催化,银行板块春季行情有望继续。过去几年,各行业龙头估值溢价持续提升,背后是经营分化的体现。对比其他行业,银行股龙头估值还有提升空间。我们建议把握好高成长性的零售银行龙头-平安银行(财富管理业务飞跃式增长),关注低估值且基本面好的兴业、光大、常熟、长沙、成都等。

风险提示:疫情失控,经济失速,资产质量大幅恶化;息差大幅收窄等。