事件描述

1月12日，中国人民银行发布2020年12月社融、金融统计数据。

事件评论

社融少增，存量增速趋于放缓。12月新增社融1.72万亿，同比少增4821亿；存量增速13.3%，环比放缓0.3pct，基本符合市场预期。各分项看，对实体经济发放的人民币贷款继续保持较快投放，新增1.14万亿，同比多增679亿；表外融资渠道合计收缩7376亿，同比多减5920亿，主要是信托贷款、未贴现票据减少；债券方面，企业债发行放慢，或受信用风险事件冲击，同比少增2183亿，而政府债券增加7156亿，较去年同期多增3418亿；资本市场加快改革背景下，股票融资延续较好表现，当月新增1125亿，同比多增693亿。总体来看，社融表现基本符合判断，10月末存量增速高点进一步得到确认，未来预计大概率仍将逐渐趋缓。

贷款多增，企业中长期继续改善。12月新增人民币贷款1.26万亿，略高于wind一致预期1.21万亿，较去年同期多增1170亿。结构来看，企业中长期贷款继续较快增长，新增规模5500亿，同比多增1522亿；企业短贷减少3097亿，但相应票据放量增加3341亿，预计与年底银行“腾挪”客户需求用于来年初投放相关。

居民部门来看，短期、中长期同比分别小幅少增493亿、432亿，短贷少增预计与双11消费“前置”有关，而中长贷或与受监管指导住房按揭贷款投放有关。总体来看，贷款继续保持较快投放，企业中长期延续改善，利于促进实体经济修复。

12月M2同比增长10.1%，增速环比下降0.6pct。究其原因，①M0增速放缓至9.2%，基础货币投放放缓；②当月财政存款同比少减造成一定干扰。12月M1增速显著放缓至8.6%，反映边际上企业流动性有所削弱，但持续性需要再关注。

投资建议：社融存量增速见顶回落趋势得到进一步确认，但贷款继续保持较快投放，且结构上企业中长期延续改善，利于继续促进实体经济修复。考虑到经济持续复苏缓解银行资产质量压力，且当前利率环境仍相对利好银行息差扩张，重申看好Q1银行修复。个股推荐：兴业银行、平安银行、招行银行、常熟银行、宁波银行。

风险提示

1.企业盈利大幅恶化，影响银行资产质量；

2.金融监管大幅趋严。