9月21日,全国银行间同业拆借中心公布了最新LPR报价。其中,1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上一期持平。5月份以来,LPR报价已连续5个月未作调整。上周,通过逆回购和中期借贷便利(MLF)操作,央行实现净投放2600亿元,利率也保持不变。对银行业而言,当前贷款利率市场化程度明显提升,LPR保持不变,可缓解银行净息差压力。
但实体经济仍有下行压力,预计后续企业贷款利率仍有进一步下行可能。同时,为缓解银行体系压降结构性存款的压力和中长期流动性压力,央行通过MLF操作等投放中长期流动性仍有较大概率,银行间市场流动性预计可保持较为宽松状态。
行情观点:上周银行指数下跌。1)最近一周银行指数下跌3.66%,同期沪深300指数下跌3.52%。银行板块涨跌幅在28个申万一级行业中排名第6;2)细分板块中,国有行指数下跌1.77%,股份行指数下跌4.09%,城商行指数下跌4.41%;3)个股方面,本周银行股普跌,跌幅较小的为西安银行(-0.73%)、中国银行(-1.54%)、农业银行(-1.56%),跌幅较大的为常熟银行(-7.59%)、成都银行(-7.39%)、杭州银行(-7.19%)。
估值观点:当前板块估值较低,估值下跌空间不大。上周末银行板块整体PB为0.71倍,沪深300成分股为1.57倍,当前银行PB处于2013年以来1.75%分位数,板块仍处于低估区间。跌幅较小的西安银行、中国银行、农业银行的PB分别为1.00倍、0.55倍、0.61倍;跌幅较大的常熟银行、成都银行、杭州银行的PB分别为1.29倍、0.98倍、1.15倍。
利率跟踪:上周货币市场利率上升,无风险利率下降。银行间市场7天回购利率上升65bps至5.10%;十年期国债到期收益率下降6bps至3.12%。
投资建议与投资标的
随着LPR改革继续推动贷款利率下降,预计后续企业贷款利率仍有进一步下行可能。下阶段,货币政策将更加聚焦精准导向,主要通过公开市场操作和MLF的方式稳定银行体系流动性,也有可能出现适当时点的结构性降准。
上周央行开展逆回购和MLF操作,实现净投放2600亿元,维护货币流动性合理充裕,引导货币市场利率平稳运行。银行零售业务息差水平仍较高,资产质量相对较好,在内外部不确定风险增加的情况下,优质零售银行标的是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑,市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。
我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166,)、招商银行(600036,增持)、常熟银行(601128,)、邮储银行(601658,增持)。
风险提示
经济外部风险仍较大;降息导致净息差承压;外资银行进入带来行业竞争加剧。