事件：9月11日，央行公布了20年8月金融数据：RMB贷款+1.42万亿，社融+3.58万亿，8月末M2、M1增速10.4%、8.0%。

M1增速上升，M2增速回落。20年8月，M1、M2同比增速分别为8.0%、10.4%，环比+1.1pct、-0.3pct。M2增速边际回落，或因政府债券大量发行，转化成财政存款而未进入M2统计之故，并不能完全解读为流动性边际收紧。

即使不考虑政府债放量，8月的社融也还是大超预期。20年8月社融增量为3.58万亿，同比多增1.38万亿，大超预期。其中，政府债券净增1.38万亿，同比多增0.87万亿，是社融超预期的主要原因。此外，人民币贷款净增1.42万亿，直接融资（发债和股票）净增0.49万亿，分别同比多增0.12万亿、0.13万亿，也略超预期，表明实体融资需求亦在转好。

社融和信贷均呈现量好结构也好的局面。8月贷款同比多增，个贷恢复力度强劲。20年8月，新增贷款1.28万亿，同比多增700亿。其中，企业贷款增加5797亿，同比少增716亿；个人贷款增加8415亿，同比多增1877亿，个贷恢复力度强劲。

投资建议：真实需求回升，或成有力催化

当上半年来的逆周期政策力度减弱之时，8月社融从7月的平庸之中再度强劲（即便剔除政府债的影响后依旧如此），或表明真实的信用需求在回升，且佐证经济处于较好的复苏态势中，对银行股构成利好。

强烈建议关注两条主线：1）传统的银行核心资产，招商银行、宁波银行，尤其是估值目前偏低的平安银行、常熟银行，战略明晰、成长逻辑好、alpha属性强；2）江浙等地区的优质城商行，成长性好、或不受压利润影响、三季报确定性高的杭州银行、宁波银行，虽略有压利润预期、但基本面稳健、成长性亦较好但估值偏低的南京银行、江苏银行，成长可期、报表干净的成都银行。

风险提示：疫情影响导致资产质量恶化；宏观经济不及预期；全球金融市场动荡；监管政策趋严等。