业绩拆分：自营和经纪对上半年业绩贡献较大

上市券商2020H业绩表现：39家上市券商上半年营收1897亿，同比上升20.68%；归母净利润2290亿，同比上升27.17%。

分业务表现：自营和经纪业务业绩增量贡献最大。上市券商上半年营收同比增长392亿元，自营和经纪业务对于营收增量的贡献最大，分别为29.48%和22.24%。从增速来看，经纪/投行/资管/自营/信用业务收入同比增速分别为22.51%/22.11%/21.25%/19.07%/15.33%，受益于上半年资本市场改革持续推进和市场交投活跃度提升，各项业务均有一定增长。

业务结构：从全行业来看，自营仍为营收占比第一大业务，其次是经纪业务，两者营收占比合计58%。从证券业协会公布的券商上半年经营业绩来看，自营业务占比提升至33%，仍为第一大业务（一季度由于疫情影响，市场波动，对券商自营业绩有一定拖累导致占比下滑）；其次是经纪业务占比25%，占比较一季度下滑，但较2019年仍有提升，主要受益于交投活跃度提升，上半年日均股基成交金额8094亿，同比提升29.38%。

上半年各家券商减值计提情况如何？

代销金融产品收入增长明显

创业板注册制进行中，预计经纪和投行业务将增厚券商营收3.1%

资本市场改革持续赋能，未来行业发展将有所分化，即龙头做大做强和中小券商特色化发展

风险提示

1.宏观经济下滑；

2.注册制改革推进缓慢，资本市场改革不及预期；

3.中美摩擦加剧，导致市场波动，对于券商经纪和自营业务均有一定负面影响。