市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300指数涨2.66%，上证综指涨0.68%，创业板指涨4.76%。沪深两市A股日均成交额9202亿元，较上周降8.83%，两融余额14816亿元，较上周涨0.22%。

行业看点

证券：本周券商指数跌幅0.48%，跑输大盘3.14个百分点，板块内个股分化，其中，国金证券（+4.77%）、国联股份（+4.51%）、华泰证券（+2.26%）涨幅居前；太平洋（-8.84%）、越秀金控（-8.71%）、华安证券（-6.78%）跌幅较大。本周，证监会修订《公募基金销售机构监督管理办法》及配套规则，一是强化基金销售活动的持牌准入要求，支持规范利用互联网平台拓展客户；二是优化基金销售机构准入、退出机制；三是夯实业务规范与机构管控，突出强调基金销售行为的底线要求；四是完善独立基金销售机构监管，强调展业独立性，并在合规风控、分支机构管理、展业范围等方面提出针对性要求。本次监管办法进一步强化基金销售过程中的合规性，切实保护投资者利益，并明确代销平台对尾随佣金分成的上限，避免因为过度营销而破坏行业的发展基础。本周，证监会公布2020年证券公司分类评级结果，其中15家券商获得A类AA级、32家获得A类A级、23家获得B类BBB级、10家获得B类BB级、6家获得B类B级、6家获得C类CCC级、4家获得C类CC级、1家获得C类C级、1家获得D类D级。国泰君安、招商证券、中信建投风控优秀，保持AA评级，光大、国金、申万、银河、安信等重回AA评级。评级结果直接影响券商融资额度、融资成本、和创新业务资格等重要因素，对券商展业经营有相当影响，未来风控能力将成为保障证券公司持续发展的关键要素之一。政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展。我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投（H）和东方财富，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。

保险：本周保险指数跌幅0.82%，跑输大盘3.48个百分点。成分个股中仅国寿上涨，涨幅0.16%，其余个股均下跌，跌幅分别为：2.62%（新华）、2.29%（太保）、1.48%（人保）、0.46%（平安）。长端利率上行，周内10年期国债收益率上行8.49bp，收于3.07%。本周，银保监会公布7月保险业经营情况。1-7月行业人身险公司累计保费同比+6.6%（前值+6%），7月单月同比+13.2%（前值+12.2%）。其中寿险单月同比+13.8%（前值+11.8%）；健康险同比+14.7%（前值+14%）；意外健康险同比-6.1%（前值+1.6%）。

人身险保费增速整体保持平稳，寿险、健康险环比略有扩大，意外健康险再度落入负增长区间。财产险方面，1-7月行业财产险公司累计保费同比+8.2%（前值+7.6%），7月单月同比+12.2%（前值+11.4%）。其中车险单月同比+11.1%（前值+7.1%），增速环比扩大4个百分点，主要原因为汽车消费持续回暖。7月单月汽车销量同比+16.4%（前值+11.6%），创年初以来最高增幅。非车险方面，农险、责任险、家财险、企财险单月分别同比+35.3%、30.8%、16.7%、5.3%，增速较上月环比扩大14.1/7.2/16.7/1.2个百分点；健康险保持高增，单月同比+31.8%（前值+44.8%）；保证险保持回落态势，负增长较上月扩大4.6个百分点。下半年行业负债端表现开局良好，各家公司产销比较活跃。产品层面，平安推出颐享系列年金，太保升级爱无忧、推出金福双禄终身重疾险，太平推出福禄双甲双主险（定期两全+终身重疾）。销售层面，平安、新华均已执行升级后的基本法，加强营销管理，太保管理层近期亦表示公司将对基本法做全面升级。行业负债端有望延续边际改善直至迎来拐点。当前各家公司静态PEV估值分别为1.13x（平安）、1.25x（国寿）、0.86x（新华）、0.7x（太保）、0.28x（太平H），我们认为更多机会来自于保险股投资端贡献的强贝塔，继续推荐估值仍安全、业绩有支撑、资产端策略改变正中行情、利润基数低的新华保险，在下一阶段内仍可享受市场贝塔；维持负债端拐点年底大概率将现的判断，负债端核心逻辑修复后，保险股有望迎来“戴维斯双击”，建议配置仍然低估的中国太保、中国平安。

风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。