报告导读

银行中期利润增速下降符合我们此前判断，不同类型银行不良率显著分化，继续关注后续不良和拨备认定力度。

投资要点

事件概览：

银保监会8月10日发布了《2020年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况》。关键指标：①上半年商业银行净利润1.0万亿元，同比下降9.4%（接近10%）；②拨备覆盖率为182.4%，较一季末下降0.8pc；③不良率1.94%，较一季度末上升3bp；④净息差2.09%，较一季度末下降1bp。

事件点评：

1、银行上半年利润增速如期下降

20H1商业银行净利润增速-9.4%，增速较20Q1下降14pc，降幅符合我们预期，但超出市场预期。其中：城商行利润负增长的幅度和相较一季度下降的幅度均为最优。国有行、股份行、城商行、农商行20H1净利润增速分别为-12.0%、-8.5%、-2.1%和-11.4%，环比20Q1分别-17pc、-18pc、-1pc、-13pc。

2、增速下降推测归因于不良做实

推测上半年利润增速主要拖累因素为主动挤账面水分造成的减值损失，20H1利润增速相较20Q1下降幅度（-14pc）远高于拨备前利润（推测为-3pc）。考虑到20H1不良率环比20Q1上升幅度较为温和（3bp），拨备覆盖率环比略降，拨贷比环比略升，推测银行采取了“加大认定+加大核销+加大计提”的组合拳，挤出资产质量水分，同时也不排除部分银行还加大了非贷款减值损失的力度。

3、各类银行不良率表现显著分化

城商行和股份行不良率分别环比20Q1改善15bp和1bp，而国有行和农商行不良率分别环比上升6bp和12bp，推测国有行主要是不良做实，后续需关注农商行资产质量恶化的情况。观察20H1商业银行关注率环比大幅下降22bp，改善幅度明显大于不良率上升幅度，推测关注率下降部分归因于加大认定力度转为不良，而后加大不良核销；部分归因于经济企稳下的风险边际改善。

4、二季度商业银行净息差超预期

二季度净息差仅仅下降了1bp，下降幅度好于预期，归因于贷款结构优化和负债成本下降。根据央行货政报告，同类型贷款二季度贷款收益率下降幅度较大。

但二季度息差下降幅度其实较小，判断一方面得益于银行对贷款结构做了优化（高收益资产如按揭贷款占比提高），另一方面负债成本也在下降。

投资建议：韬光养晦，以退为进

金融让利实体背景下，银行净利润增长不确定性加大，维持“韬光养晦、以退为进”投资策略。但“阳光总在风雨后，请相信有彩虹”，银行估值已进入中长期价值投资区间，做实报表屈于当下利在长远，密切关注未来银行股“否极泰来”的重大投资机会，重点推荐平安/兴业、光大、长沙、招商和南京银行。

风险提示：疫情影响超预期，不良大幅暴露。