6月财政收入在税收拉动下实现2020年疫情以来首次回正：2020年1-6月全国一般公共预算收入同比下降10.8%。总体来看，对财政收入负贡献最大的因素：主要是疫情冲击导致税基减少，以及为支持疫情防控保供、企业纾困和复工复产采取减免税、缓税等措施，拉低上半年财政收入增幅10个百分点；其次，巩固减税降费成效，增值税翘尾减收拉低财政收入增幅4个百分点；第三，上年末延至今年初缴纳入库的税收同比减少，以及去年非税收入高基数，相应拉低今年全国财政收入增幅。

6月公共财政收入同比回升3.22%，为2020年疫情以来首次回正。6月公共财政收入主要是税收收入大幅回正拉动，6月税收收入同比上涨8.97%，较去年同期高14.95个百分点；非税收收入虽有所改善但仍为拖累项，主要是去年同期特定国有金融机构和央企上缴利润导致高基数效应。在6月税收收入各项分类中，除增值税增速为负以外，其余税收收入均显著回升。特别是所得税增速回升明显，受经济企稳，工业增加值连续3个月增长，企业利润回升以及个人所得增加的推动，6月当月企业所得税同比增长22.35%，个人所得税同比增长12.89，表明疫情后工业生产水平恢复较好，企业盈利和个人收入均呈现回升态势。受消费回暖的拉动，国内消费税也由负转正。进口额增加带动进口环节增值税和消费税也由负转正。国内增值税同比增速虽为负值但降幅持续收窄，这一定程度上是由于疫情期间增值税减免导致。

财政支出中防洪救灾比例提升，降幅再度扩大：2020年1-6月公共财政支出同比下降5.8%。地方财政支出是主要拖累，中央财政支出降幅相对较小。

在各财政支出类别中，多数科目仍持续大幅下降，仅农林水事务支出，交运支出为正。6月农林水事务支出同比增长28.3%，或与6月南方洪涝灾害有关。6月交通运输支出同比增长6.11%，为2019年底以来首次转正，主要是基建投资加大力度所致。教育、科学技术、节能环保以及城乡社区事务支出同比降幅有所收窄，而社会保障和就业支出同比降幅再度扩大。上半年预算外全国政府性基金支出增速高达21.7%，主要是地方政府性基金支出较大。

中央政府性基金收入是主要拖累项，预算外收入的主要来源土地拍卖收入，上半年土地市场回暖好于市场预期，房企投资较为稳健，为加快完成年度土地储备工作积极拿地，带动了土地交易市场的活跃。支出端，地方政府性基金支出是增速最快的，而中央政府性基金支出和国有土地使用权出让金收入安排的支出均有所下行。

投资建议：专项债助力中小银行，提高信用投放能力，低估值银行股具备配置机会。下半年我国财政政策工具充足，财政空间依然存在万亿元规模，下半年财政支出增速有望恢复至10%左右。中小银行获取地方政府专项债补充核心一级资本后，信贷投放能力增强毋庸置疑，有助于帮助中小微企业和民营企业渡过难关，宽信用效果将更加显著，城商行和农商行在银行股反弹中更加受益。

风险提示：经济增速下行压力增加，资产质量大幅恶化；金融监管政策超预期；疫情超市场预期