核心观点

银保监会发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》。为规范商业银行互联网贷款业务经营行为，促进互联网贷款业务平稳健康发展，银保监会制定了《商业银行互联网贷款管理暂行办法》。《办法》共七章七十条，分别为总则、风险管理体系、风险数据和风险模型管理、信息科技风险管理、贷款合作管理、监督管理和附则。对银行业而言，在经济下行周期、银行信贷加速投放的背景下，该《办法》能够防范贷款过程中商业银行暴露出风险管理不审慎、金融消费者保护不充分、资金用途监测不到位等问题和风险隐患。配合近期对影子银行、交叉金融监管的加强，显示出监管对于疏通融资渠道，让银行精准服务实体经济的决心。长期来看，经济修复有助于稳定银行资产质量，减轻后续银行让利压力。

行情观点：上周银行指数下行，跌幅低于大盘，体现出一定防御性。1）最近一周申万银行指数下跌3.85%，同期沪深300指数下跌4.06%。银行板块表现在28个申万一级行业中排名第13；2）细分板块中，国有行指数下跌3.09%，股份行指数下跌4.19%，城商行指数下跌3.76%；3）个股方面，本周银行股多数下跌，涨跌幅前三的为长沙银行（1.86%）、杭州银行（-0.71%）、宁波银行（-0.85%），跌幅较大的为青农商行（-15.01%）、成都银行（-7.90%）、光大银行（-6.97%）。

估值观点：当前板块估值仍较低。上周末银行板块整体PB为0.73倍，沪深300成分股为1.57倍，当前银行PB处于2013年以来3.11%分位数，板块处于低估区间。涨跌幅前三的长沙银行、杭州银行、宁波银行的PB分别为0.84倍、1.04倍、2.00倍；跌幅较大的青农商行、成都银行、光大银行的PB分别为1.29倍、0.82倍、0.62倍。

利率跟踪：上周货币市场利率上升，无风险利率下降。银行间市场7天回购利率上升15bps至3.95%；十年期国债到期收益率下降8bps至3.02%。

投资建议与投资标的

政策对稳就业，稳投资、促消费支持力度较大，经济修复动能增强。投资上，新老基建并行，中短期银行资产增速受益于基建、国企项目推进和政策推进信贷投放，仍较有保障，暂不构成板块业绩和估值的核心约束，长期可能会受到有效需求不足的限制，因此需密切关注内需提振政策的力度和走向。消费上，稳就业有利于稳定银行个人端信贷资产的质量。此外，流动性宽松的环境将使行业负债成本进一步下行，将可在一定程度上缓解息差下行压力，在保持银行系统稳定和信贷供给能力前提下，预计息差下行空间可能有限。时下，银行让利担忧情绪仍较浓，各银行之间资产质量分化可能加剧。当前零售业务息差水平仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。

我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166，)、常熟银行(601128，)、招商银行(600036，增持)、邮储银行(601658，增持)。

风险提示

经济外部风险仍较大；降息导致净息差承压；外资银行进入带来行业竞争加剧。