证券：（1）2020年政府工作报告发布，定调逆周期调控政策。2020年5月22日，十三届全国人大三次会议正式开幕，国务院总理李克强作政府工作报告，对今年的经济工作做出重要部署。宏观经济方面，明确稳就业保民生的政策底线，未设定经济增速具体目标。货币政策方面，明确提出使用新型货币政策工具。财政政策方面，对地方政府专项债券、抗疫特别国债、财政赤字规模、赤字率以及中央财政对地方转移支付等进行了安排。短期内宏观调控目标仍以“六稳、六保”

为核心，宽松政策环境推动利率下行，对于抬升证券行业估值中枢有一定积极作用，有助于推动A股成交量，为券商经纪业务带来预期增长。（2）证监会就《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》公开征求意见。完善监管体系和评价指标，有利于促进证券公司规范经营、提升全面风险管理能力，引导证券行业差异化发展。我们认为，本次修改体现出监管对于证券公司业务方向上的引导，推动证券公司加强合规风控体系建设并加大违法乱纪扣分成本，使资质齐全、内控完善的龙头券商在加分项和减分项上均更为受益。我们看好资本市场改革持续推进带来券商业绩提升的α收益，也看好积极的财政政策与主动作为的货币政策共振营造的宽松环境带来的券商β收益。当前龙头券商2020E整体PB估值1-1.3倍（中信存在一定龙头溢价），处于估值低位，建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK）、国泰君安（601211.SH）/（02611.HK）、海通证券（600837.SH）/（06837.HK）、东方财富（300059.SZ）、招商证券（600999.SH）/（06099.HK）等。

保险：负债端改善预计可持续。4月份上市险企保费数据改善明显，展望后续，全面复工复产提升收入预期，推动保障需求的有续释放；疫情导致其他行业失业增加推动增员入口明显提升，叠加保险公司费用投入增加，代理人队伍企稳回升；此外，银保监会已发布《重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版（征求意见稿）》，重疾险定义调整在即有望提振销售，负债端改善将贯穿2020全年。资产端方面，经济逐步企稳推动长期利率保持稳定，结合当前PEV估值已蕴含极度悲观预期，看好保险行业长期趋势。建议关注：中国平安（601318.SH）/（02318.HK）、中国太保（601601.SH）/（02601.HK）、新华保险（601336.SH）/（01336.HK）、中国人寿（601628.SH）/（02628.HK）。

风险提示：市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。