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银保监会发布1Q20银行业监管指标。商业银行录得净利润同比增长5.0%，增速较2019年下降0.6ppts。其中，大行/股份行/城商行/农商行同比增长4.7%/9.4%/-1.2%/1.9%，增速较2019年变动+0.2/+0.3/-3.1/-7.3ppts，大行和股份行仍维持较快的业绩增长。

向前看，我们预计宽松的货币政策或将继续推动银行业规模增速维持在目前较高水平，净息差或略有收窄，中收增长逐步恢复。资产质量端，我们认为上市银行资产质量大体稳定，或有小幅波动，主要基于上市银行在2012-2016不良周期调整信用敞口结构，成功应对2018-2019中美贸易摩擦带来的外需冲击，此外逆周期货币政策逐步落地，有助于维持企业偿付能力。

目前A/H银行股估值反映潜在不良率12.8/14.3%，我们认为高估了不良风险。向前看，我们预计上市银行业绩稳定，重点关注资产质量稳定、业绩高增长的个股标的，首推组合包括招行A/H、平安、宁波、光大-A/H、南京、邮储-A/H。

评论

逆周期政策推动银行环比大幅扩表。1Q20银行业金融机构资产规模同比增长9.5%，增速较去年底提高1.4ppts，其中，大行/股份行/城商行/农商行增速环比变动+2.0/+2.7/-0.2/+0.6ppts至10.3/12.8/8.3/8.2%，区域银行扩表速度放缓。1Q20银行业金融机构负债规模同比增长9.1%，具体来看，人民币存款余额同比增长9.3%，增速较去年底提高0.6ppts，同期M2增速提高1.4ppts。向前看，我们认为金融监管对存款派生影响将削弱，TSF与M2增速缺口有望继续收敛，另外，理财、货基等存款竞争品收益率下行也利好银行揽存。

1Q20净息差环比收窄10bps至2.10%，其中，大行/股份行/城商行/农商行环比变动-8/-3/-9/-37bps至2.04/2.09/2.00/2.44%。1Q20上市银行口径生息资产收益率环比下降9bps至3.72%，其中，贷款收益率下行幅度较大，1Q20贷款加权平均利率环比下降36bps，下行幅度超过4Q18，相当或略低于2014-15降息周期中的2/3/4Q15。负债端，上市银行口径付息负债成本率环比下行3bps至1.98%，期内包括同业负债、应付债券在内的批发性发债和体现批发负债特性的高成本存款产品的成本下行幅度明显，但一般类存款成本下行幅度有限。向前看，我们预计或将净息差继续收窄，个股方面考虑资产端议价能力和负债端弹性，我们预计平安、招行和兴业银行净息差表现好于同业。

1Q20非息收入占比环比提高4.7ppts至26.6%。我们根据上市银行业绩推测，债券收益率下行推动投资收益、公允价值变动科目正向贡献。另外手续费收入增长超预期，信用卡、清算结算受疫情影响严重，但代理代销、理财类业务增长超预期。

资产质量指标结构化特征。不良率环比提5bps，不良余额环比增长8%，我们估算加回核销后的不良生成率为1.07%，同比/环比变动+2/-30bps。期末关注类贷款占比2.97%，环比走高6bps，关注类余额环比增长8%。期末拨备覆盖率环比下降2.9ppts至183.2%，仍然维持在较高水平。核心一级/一级/资本充足率录得10.88/11.94/14.53%，环比下降4/1/11bps。按照银行类别划分，大行/股份行/城商行/农商行不良率环比上升1/0/13/19bps至1.39/1.64/2.45/4.09%，拨备覆盖率环比变动-2.6/+6.9/-4.1/-6.4ppts。

风险

资产质量表现不及预期。