事件：近日，中国精算师协会形成《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）（征求意见稿）》，并向全行业征求意见。

新版重疾表发生率整体有较为明显下降：2020年版重疾表主要包含9张表，包括对2007版定义下数据的更新、2020版定义下的发生率数据、粤港澳大湾区产品专属数据、严重恶性肿瘤发生率以及因重疾死亡比例表。整体看新表发生率均较原表出现较为明显的下降，尤其在粤港澳大湾区专属产品数据上，发生率降幅更为明显，个别年龄段的发生率降幅达40%以上。

具体看，2020年版重疾表的主要变动包括：

1）更新数据下整体重疾发生率有明显下降：此次发生率表制定具备完善的数据基础，收集承保数据3.7亿条、理赔数据587万条。2020版新定义之下男女各年龄段的重疾发生率均有较为明显的下降（女性部分中年年龄段除外），但不同年龄段有所差异，平均看整体发生率降幅在20%左右。

2）大湾区专属重疾产品发生率下降更为明显：出于助力国家粤港澳大湾区战略发展需要，此次单独制定了大湾区专属重疾产品发生率表，大湾区专属重疾产品发生率下降更为明显，平均看整体发生率降幅在30%左右。

3）新重疾定义下，中青年龄段发生率出现明显下降，但高年龄段发生率相对稳定：此前重疾定义征求意见调整中对原属于恶性肿瘤TNM分期为T1N0M0期或更轻分期的乳头状或滤泡状甲状腺癌划归为轻度恶性肿瘤，使得恶性肿瘤发生率出现下降。同样以新老定义下最新的发生率数据看，严重恶性肿瘤在20-45岁年龄段的发生率降低，使得中青年龄段的发生率下降明显；而高年龄段严重恶性肿瘤发生率有所提高，总重大疾病发生率稳定。

4）死亡率整体相对差异不大，中老年龄段死亡率略有下降。

2020年版重疾表叠加近期政策，险企重疾险价格有一定的下降空间：对保险公司而言，预计此次2020版重疾表，叠加前期病种修订的征求意见以及普通型人身险精算新规下由于现金价值调整的间接影响，保险公司在重疾险方面有一定的价格空间，但最终能否降价仍有待观察。预计年中重疾定义及发生率将出台正式文件，三季度开始保险公司有望逐步推出新定义及发生率下的产品。

投资建议：此次重疾发生表以及前期的重疾定义修订有望在年中正式出台，给保险公司重疾产品留下价格下降的空间，有利于促进重疾险保费定价更加科学合理。随着产品上新以及老产品炒停，重疾新单销售有望显著受益，负债改善推动估值修复。

风险提示：政策推出不及预期风险；产品销售不及预期风险。