事件：中国保险行业协会在中国银保监会指导下启动了《重大疾病保险的疾病定义使用规范》修订工作，现已形成《重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版（征求意见稿）》，并于近期向行业开展征求意见工作。

重疾定义预计将更加规范，由原25种重疾增加为28种重疾+3种轻症。

目前重疾险是各家上市险企的价值主力来源，但行业定义标准为2007年发布，无论病种或发病率均亟待更新。此次征求意见稿包括三大成果：1、优化分类，引入3种核心疾病的轻症定义；2、适度增加定义的病种数量，由原来25种重疾增加为28种重疾+3种轻症，但仅为定义的增加，目前市面的产品基本已包含此类重疾。3、扩展疾病定义范围，完善相关定义。

甲状腺癌虽未从重症中剔除，但进行分级，有助减少保险公司重疾赔付。对于关注度较高的甲状腺癌，此次没有完全剔除，而是进行了分级。TNM分期为Ⅰ期或更轻分期的甲状腺癌，不再属于严重恶性肿瘤，列入轻症，预计将明显减小保险公司重疾的赔付。预计甲状腺癌中大部分将列入轻症，这也符合海外主要市场重疾险定义情况。我们以泰康的公开数据进行简单测算，2018年理赔中重疾理赔金额占比48%，理赔件数占比6%，其中恶性肿瘤赔付件数占比约72%，甲状腺癌赔付件数占比24%，即甲状腺癌占总赔付件数的1%（6%×72%×24%）左右。公司披露的累计赔付金额190亿元，赔付超300万件次，单次赔付约6300元，如甲状腺癌件均赔付公司重疾平均水平7w元，则其赔付占比11.4%，考虑列入轻症的比例及轻症赔付比例，预计对保费的影响大约在3-5%左右。

虽或有降价空间，但中小公司或难再有降价动力，但行业“炒停”将显著推动重疾销售，推升负债端回暖：此次修订稿也对部分定义进行完善，结果目前看难以衡量，但预计对甲状腺癌、前列腺癌、皮肤癌等6项满足一定定义纳入轻症将对公司影响最为明显，将明显减少公司赔付。但同时我们认为行业或难以存在普遍降价的动力：1）后期除病种修订以外，发病率修订同样在推进，预计整体发病率明显提升，将可能推升定价；2）直接降价有损存量保单客户利益；3）中小公司目前已接近地板价，再保险公司分保、偿付能力及长期资产匹配均不支持中小公司长期极低价策略，且后期包括“偿二代”二期的预期之下，将加入重疾因子，将进一步加大低价重疾的产品压力。

因此我们判断对公司而言，或难以直接降价，但各公司将开始产品“炒停”，预计将带动二季度开始整体保险负债的显著改善。

投资建议：预计二季度开始，上市险企将加大保障型产品的销售，在重疾类产品“炒停”+疫情下保障需求显著增加+代理人出于收入及留存更加拼命出单+线上获客积累的综合影响下，随着疫情的缓解、代理人线下展业，保险公司负债端表现预计将显著改善，推动保险股估值修复。

风险提示：政策推出不及预期风险；长端利率下行风险；权益市场下行风险；宏观经济下行风险。