事件：央行3月11日下午公布了20年2月份金融数据：RMB贷款+9057亿元，社融+8554亿元。2月末M2YoY+8.8%，M1YoY+4.8%。

疫情对2月个贷影响大，但预计3月明显好转

2月新增贷款9057亿（1月3.34万亿，19年同期8858亿），同比略微多增。

19年2月新增贷款受春节因素影响大，20年2月则受疫情影响较大。3月初以来，复工明显加快，30大中城市房地产日成交套数逐步接近疫情前水平，6大发电集团日耗煤明显上升。我们预计3月信贷投放将明显恢复，新增贷款有望达2万亿。

疫情对2月个贷影响大，个贷下降4133亿。受疫情影响，民众深居简出，消费低迷，信用卡贷款下降显著，2月住户短贷-4504亿。此外，疫情导致房地产销售冰冻，2月30大中城市商品房成交套数同比下降68.9%，较1月下降77%；疫情导致面签延后，2月住户中长期贷款仅增加371亿。随着销售回暖，预计3月按揭投放明显恢复。

疫情对2月企业信贷数据影响较小，新增1.13万亿（19年同期8341亿），同比多增。主要是1）疫情专项再贷款投放较快，防疫相关信贷投放快，政策行发力。由于防疫相关的贷款大多为1年期，这也是2月企业新增贷款中短贷占比高之主因；2）疫情导致部分企业资金压力增大，有授信的企业增加提款。3月以来复工加快，企业信贷需求回暖，企业信贷进一步向好。

2月社融仅8554亿，M1增速明显回升

2月社融8554亿（19年同期9665亿），同比少增，低于预期；社融增速10.7%，环比持平。低于预期主要是未贴现大降3961亿，政府债券净融资仅1824亿。据WIND数据，2月政府债券净融资达4663亿，与央行数据偏差大预计是发行确认时点不同，预计未计入2月部分将计入3月份。

2月对实体经济的贷款+7202亿，企业债券发行情况较好，净融资达3860亿元，股权融资449亿元。2月委托贷款-356亿，信托贷款-540亿，未贴现银承-3961亿。未贴现降幅超预期，或为季节性因素，3月有望恢复。

由于春节错位影响及2月企业融资较好，2月M1增速大幅回升至4.8%。2月末M2增速8.8%，小幅回升，好于预期。

投资建议：逆周期政策发力，催化银行股估值修复我们认为，疫情对短期经济影响不小，但不改中期企稳之趋势。特别是，政策托底力度加大，较好的融资支撑经济反弹，存款降息可期，银行股估值有望修复。个股方面，我们主推低估值且基本面较好的光大、兴业、张家港行及工行，关注北京、招行、江苏银行等。3月首推光大银行。

风险提示：疫情失控，经济失速，资产质量大幅恶化；息差大幅收窄等。