疫情时期的货币政策应对——解读国务院疫情联防联控机制发布会。近期，国务院举办了应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控机制举行新闻发布会，对此我们点评如下：一是央行流动性“量价”操作维稳市场，2月LPR预计下调10BP。未来货币政策在维持流动性合理充裕的基础上，进一步加大定向支持力度和降低实体经济融资成本是当务之急。央行在2月新增MLF投放的同时，将顺势下调MLF利率10BP，其他各类政策利率预计等幅度下移。二是降低实体经济融资成本需要“三方让利、三个一点”，即“银行让利NIM降一点，央行让利政策放一点，储户让利收益少一点”，以此来压降实体经济综合融资成本，带动广谱利率趋势性向下。三是“专项再贷款+财政贴息”——定向调控和降成本。“专项再贷款+财政贴息”依靠特殊的机制设计，有效兼顾了定向调控和降成本的目标。从银行角度来看，投放专项再贷款并未带来实际收益，具有通道业务特征。

疫情时期的流动性回顾——央行超额投放流动性，资金利率经历短期波动后显著下行，下周或新做MLF。在疫情蔓延时期，央行进一步加大了逆周期调节力度，流动性充裕，资金利率经历短期波动后显著下行。一是央行超额投放流动性，并下调OMO利率。央行累计投放资金1.7万亿元，并下调了7天和14天OMO利率10bp。二是资金利率经历短期波动后显著下行。节后首日，受疫情及资金集中到期影响，机构避险情绪预防性资金需求较高，交易所回购隔夜利率一度大幅上行超过100bp。随着央行超额流动性投放，资金利率显著下行。三是存单发行进一步回暖。存单发行规模为2775亿元，结构上以3个月和1年期为主，各期限存单价格总体下行，1M、3M、6M、9M和1Y价格分别较节前下行25bp、11bp、16bp、15bp和7bp至2.58%、2.69%、2.74%、2.78%和2.88%。

疫情时期的信贷资源的量价配置与1月信贷展望。1月份以来，受开门红“早投放、早收益”影响，金融机构信贷投放保持了较好增长态势。疫情蔓延后，银行动态调整了信贷投放策略，具体而言：一是1月中上旬信贷投放规模已奠定全月增量；二是基建领域引领对公贷款增长；三是银行针对疫情重点行业和重点区域设置了专项信贷额度；四是对疫情相关贷款FTP进行减点优惠。整体来看，1月信贷投放景气度良好，预计新增人民币贷款有望保持在3万亿左右规模。受疫情影响，贷款利率有望下行，多家银行已安排大幅提前全年信贷投放计划，此举既顺应了国家对于满足抗疫金融服务需求的政策导向，也有助于降低贷款重定价对于信贷收益的影响，我们对今年一季度信贷投放并不过度悲观，料全季增量不少于去年同期。

风险提示：疫情对宏观经济负面影响加大，银行资产质量加剧承压。