报告要点

基本面保持稳健，预计业绩增速中枢在7%

展望明年，资产端“质、价”压仍是行业基本面所面临的核心矛盾，且短期重心偏向“价”端，原因在于负债端重定价红利基本结束，同时资产端收益率趋于下行，共振使息差存在较大压力，但考虑到银行风险偏好未见显著抬升，叠加存款成本压力趋缓，我们预计息差收窄幅度会比市场预期要平缓；“质”压方面，当前行业仍处于2016年6月以来的修复改善周期，新生成压力尚未凸显，成本端压力和调节空间都明显改善，成为明年业绩稳增的“调节器”；此外，规模在“宽信用”持续渗透过程中预计仍将较快增长，且理财业务逐渐走向正轨有望使中收渐暖，我们继续维持银行业绩稳健增长的判断，增速中枢预计在7%。

资本补充加快助力营造稳定的金融环境

今年下半年以来，监管层多次发文或在公开场合讲话，表达支持商业银行加快资本补充。究其原因，短期来看，“宽信用”过程中，补充资本能够切实有效提升银行信贷投放能力；中长期来看，在金融供给侧结构性改革的时代背景下，银行加快补充资本是维持金融稳定的重要措施，尤其是对于中小银行而言。与此同时，国内商业银行面临的资本监管框架愈发完善，也使得商业银行本身有加快补充资本的迫切需求。从二级资本债的发行情况看，已经能够看出资本补充的步伐在加快，同时发行利率在当前已趋稳，低评级品种利率甚至已呈现回升态势，从固定收益的角度，我们认为银行资本工具也具备较高的配置价值。

行业进入高质量发展期，值得长期持有

银行具有稳定且较高的ROE，在A股历史上银行股长期涨幅居前且具备大涨小跌的特点，这些都是银行股值得长期持有的核心因素。当前中国银行业的杠杆率已经与美国可比、低于欧洲和日本，资产质量受益结构和区域化及金融科技投入近年来也更为稳定，我们有理由认为行业已经进入一个更高质量的增长期。

投资建议：当前估值适合长期配置，维持行业“看好”评级

行业基本面保持稳健，中期来看补充资本的紧迫性日益提升，或将出现大量优质的次级债供给。而从长期看银行股依然适合长期持有，在当前历史极低的估值水平下，长线资金的配置价值显著提升，经济结构和银行战略转型出现成效则将带动行业估值中枢上移，继续维持行业“看好”评级。个股层面我们依然建议投资者选择优质的中小型银行，享受高ROE和ROE具备提升空间的公司发展带来的红利，推荐平安银行、招商银行、宁波银行、常熟银行和兴业银行。

风险提示：1.企业盈利大幅恶化影响银行资产质量；

2.金融监管大幅趋严。