央行下发标准化资产认定征求意见稿，非标需求压缩施压信托及券商资管

10月12日，央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》。

按照资管新规要求，资管产品投向非标准化资产，须在2020年末资管新规过渡期结束后，满足①遵守监管部门制定的有关限额管理、流动性管理等监管指标；②满足期限匹配要求；③向投资者披露每笔非标资产的融资客户、交易结构、风险状况等信息。征求意见稿对标准化资产认定更为严格，仍待正式稿落地。

对券商资管及信托而言，存在两大困境：一是仍主要作被动管理服务。

在非标资产投资约束下，整体市场资金投向非标需求将持续压缩，从而拖累券商资管与信托产品发行萎缩。二是可替代模式仍较少。非标投资受约束下，发展资产证券化是行业转型方向之一。但与2019上半年末信托行业22.5万亿元、券商资管12.5万亿元资产管理规模相比资产证券化产品规模仍较低。加之资产证券化需要稳定现金流作为偿付支持，原有非标资产只能部分转化。实现“非标转标”仍需时间和多重创新尝试。

证券：资本市场改革深化，金融开放进一步扩大

证监会明确取消证券公司、基金管理公司外资股比限制时点。10月11日，证监会发布公告称：自2020年1月1日起，取消期货公司外资股比限制；自2020年4月1日起，取消基金管理公司外资股比限制；自2020年12月1日起，取消证券公司外资股比限制。

外资股比限制放开，有助于进一步扩大资本市场对外开放。我们判断外资券商进入国内金融市场会带来一定竞争，但更应乐观地看到，在“鲶鱼效应”下国内机构的经营效率可能提升。外资券商的国际经验、差异化、相对更成熟的金融服务与产品能促推国内高质量投行的建设。而且，在金融市场对外开放进程中，风险可控的金融创新可能不断推出，有利于证券行业的长期发展。

建议关注龙头企业：中信证券（600030.SH）/（06030.HK）、华泰证券（601688.SH）/HTSC（06886.HK），及低估值龙头海通证券（600837.SH）/（06837.HK）。

保险：利率压力短期缓解，关注开门红效应

近期十年期国债出现一定幅度回升，虽然长期来看利率下行仍然有较大趋势，但保险投资端压力短期有所缓解。负债端方面，开门红效应仍然值得关注，考虑今年以来各家公司总体保费增长承受较大压力，虽然秉持保障为主，但各家均有意识均衡产品结构，储蓄型产品伴随低利率环境在当前市场上竞争力凸显，或是开门红打开保费增量的契机。结合近两年行业保费端增长均处于调整期，压低基数，看好明年开门红趋势。

当前板块估值仍然偏低，布局价值仍然具备。建议关注：中国平安（601318.SH）/（02318.HK）、中国太保（601601.SH）/（02601.HK）、新华保险（601336.SH）/（01336.HK）、中国人寿（601628.SH）/（02628.HK）。

风险提示

市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。