报告摘要：

本周策略：金融供给侧深化改革，央行降准释放流动性1、上周，中信证券、招商证券、华泰证券结售汇业务试点获批；2、6日，央行下调金融机构准备金率0.5个点。

分析：

1、试点券商可参与外汇FICC业务投资、做市，此举继续深化金融供给侧改革，有助于培育国内券商本币、外币业务齐发展；

2、降准将改善流动性环境，将推高市场估值中枢，新增资金将有助于活跃市场交易量，直接利好券商经纪、资本中介和自营业务收入。其次，为实现社融增速企稳，除了间接融资的政策利好以外，我们判断下半年资本市场改革方案将加快出台，打开直接融资增长空间，为券商业务创新铺路。

券商中报：中报盈利显著回升、继续看好券商配置价值1、资金型业务占比大幅提升，投资交易能力+资本实力仍是首选。上半年传统轻资产业务（经纪、投行和资管）的收入占比下降11个百分点，重资产业务（自营和信用）收入占比提升9个百分点达43%。

2、上半年行业佣金率在万分之三左右企稳，财富管理转型形成积极影响。

3、投行业务同比+11%、收入占比8%，上市券商受股权融资同比下滑影响较小，下半年科创板的收入增量预计将集中于头部优势券商。

4、低基数效应下全年业绩确定性高，保守预计归母净利润全年增速30-50%。杠杆小幅提升有望推动ROE修复至6%左右，优势券商有望达到8%以上。

交易回暖，上市券商8月经营业绩提升

9月5日，31家上市券商发布8月经营数据，8月共实现营收180亿元，净利润75亿元，可比口径下单月营收同比+120%，单月净利润同比+363%实现高增长，1-8月累计净利润597亿元同比+55%。

投资建议：继续布局优质券商中信证券、华泰证券、招商证券目前板块估值1.69X位置，较2016-2017年平均1.8X仍有上修空间，推荐资本实力、综合规模领先的中信证券，国际化进程加快的华泰证券，以及ROE靠前的招商证券。

风险提示：政策波动超预期。