投资要点

盈利情况：盈利边际改善，信用成本季节性明显行业整体：净利润增速平稳，二季度较一季度小幅提升；资产结构优化叠加市场化负债成本下行，净息差同比小幅改善（+4bps）；营收保持两位数增长，其中Q2受去年同期高基数影响增速放缓；行业成本收入比被动下行，改善持续但缓慢；减值计提主要发生在一季度，二季度信用成本恢复至去年同期水平。

上市银行：大行稳健、股份行有所分化，中小行盈利增长占优。大型银行归母净利润增速在[4.5%,5.0%]内；股份行归母净利润增速在[5%,15%]内，二季度边际增速有增有减；中小行仍然是增速高/季度改善更明显的板块。

结构变动：规模扩张相对积极，传统业务占比持续提升行业整体：上市银行整体生息资产YoY+9.2%，规模增速较18年有所恢复，环比Q1也小幅改善。

上市银行：整体来看核心负债的获取仍是支撑规模扩张的决定性因素。具体拆分规模，1）大型银行资产结构相对稳定；2）股份行的压降重点已经从去年的非标投资转向今年的同业业务；3）城商行与农商行立足区域，传统业务占比继续提升。

定价情况：同比走阔、环比收窄

行业整体：上市银行2019H1净息差为2.06%，同比走阔（+4bps）、环比收窄（-7bps），负债成本稳定，主要变动因素在于资产端。

上市银行：大型银行息差同环比均小幅收窄，但环比收窄幅度处于行业中等水平。股份行息差同环比均走阔，改善幅度最多，主要倚赖市场化负债成本的下行和资产端贷款结构中对公与零售的调整。

资产质量：不良改善，认定标准趋严

行业整体：2019H1上市银行口径的不良率继续下行至1.48pct，关注类占比、逾期等指标均有所改善。不良净生成、核销率减缓，减值计提加速，拨备进一步充实。后续不良趋势仍需观察，但对公问题处置高峰或已过去。

上市银行：分规模看，除了城商行上半年不良率有所反复外（北京、上海、贵阳等存在波动），大行、股份制和农商行不良率均呈现改善状态。

资本情况：高位小幅走低，优先股+永续债/可转债双线推进

行业整体：年内银行的资本充足率继续维持在较高水平，高于监管要求。边际变化上，最近2个季度资本充足率均小幅回落。间接补充核心一级资本和补充其他一级资本成为近期银行资本规划上的重点突破口。

上市银行：上市银行资本充足率分化较大，中小型银行核心一级资本充足率仅高出监管要求1pct上下，面临补充资本需求。考虑到永续债加速发行以及优先股发行主体放开，预计未来永续债/优先股+可转债仍将成为各家银行进行资本补充的重要渠道。

风险提示：不良超预期暴露，监管政策超预期变化，经济超预期下行