核心观点

要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：央行发布公告完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。LPR在MLF基础上以加点方式形成；报价行类型在原有的全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行；LPR由原有1年期一个期限品种扩大至1年期和5年期以上两个期限品种；其适用于增量贷款，各银行不得设置隐性贷款利率下限；LPR应用情况将纳入MPA。LPR的推进有助于疏通货币政策传导机制，长期有助于降低企业融资成本。银保监会发布2019年二季度银行业保险业主要监管指标数据。银行业整体运行平稳，扶持小微力度仍在加大，盈利能力略有下滑，拨备消耗加快，资本充足率略有下降。重要公司公告：1）贵阳银行首次公开发行限售股上市流通。2）中行全额赎回300亿元二级资本债。3）华夏银行发布半年报。下周关注：周四美联储、欧央行公布7月货币政策会议纪要，周五鲍威尔在全球央行年会发言。

行情与估值回顾——上周银行板块整体表现偏弱。（1）最近一周申万银行指数下跌0.52%，同期沪深300指数上涨2.12%。银行板块表现在28个申万一级行业中排名第22；（2）细分板块中，国有行跌幅最小，指数下跌0.20%，城商行表现次之，指数下跌0.38%，股份行指数下跌0.47%；（3）个股方面，涨幅前三为平安银行（3.62%）、工商银行（1.29%）、中国银行（0.85%），涨幅较低的为西安银行（-5.38%）、兴业银行（-4.12%）、青农商行（-3.17%）。银行股估值仍偏低。上周末银行板块整体PB为0.85倍，沪深300成分股为1.44倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。涨幅前三的平安银行、工商银行、中国银行的PB分别为1.10倍、0.84倍、0.67倍，涨幅较低的西安银行、兴业银行、青农商行的PB分别为1.28倍、0.82倍、1.47倍。

利率与汇率——上周利率有所上升。银行间市场7天回购利率上升47bps至6.60%，货币市场流动性略有收紧；AAA级6个月中期票据发行利率上升24bps至2.48%，信用市场流动性有所收紧，企业短期融资成本略有上升。因对冲税期高峰需要，叠加MLF到期，央行展开MLF操作4000亿元，操作利率3.30%。同时，央行开展逆回购操作300亿元，操作利率2.55%。上周人民币较美元升值。上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.043点，较前一周末变化-0.009点；美元兑离岸人民币收于7.0533点，较前一周末变化-0.0451。在岸-离岸人民币价差变化361点至-103点。

投资建议与投资标的

当前国内经济仍有下行压力，结合LPR不断推进，银行净息差将受到一定程度挤压，建议关注资产质量较好、贷款定价能力较强的大行。零售业务基础较好，尤其是负债端具有成本优势的银行，在净息差方面具有较宽的护城河，且零售业务资产质量较佳，抵御经济下行风险的能力较强。借力政策东风，深耕区域、区域小微企业质量较好中小行，信贷扩张速度有望加快。

个股方面，建议关注招商银行（600036，增持）、工商银行（601398，未评级）、建设银行（601939，未评级）、常熟银行（601128，未评级）。

风险提示

经济下行压力加大。LPR机制有可能对净息差造成压力。