摘要

经营环境：同业利率已下降并保持较低，融资增速开始趋稳，而货币、监管环境仍然偏宽。

同业市场：同业刚兑打破后，流动性将持续受到呵护，难言对信用扩张的影响。对个体而言，资质较差的中小银行负债成本上升，大行、股份行相对受益。

业务经营：首次违约主体逐季减少，信用风险边际缓释。资产端投放继续分化、负债成本持平，息差或小幅波动。行业盈利增速有望向上。

投资建议：我们认为银行板块的驱动因素从政策因素重回经济基本面与信用扩张，估值提升空间取决于经济企稳的驱动力。维持“优于大市”评级。

个股推荐：兴业银行、南京银行、杭州银行。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管与货币政策出现重大变化。