核心观点

对标日本消费演变历史，中国快递物流行业正处于黄金发展期，场景、区域、服务全面拓展升级将助力冷链物流、即时配送及物流科技等子赛道在未来5-10年快速发展。但应当注意，从日本快递物流企业在消费时代变迁过程中的经营策略可以有很多有益的借鉴，但目前中国国内经济与消费国情的“数字化、分层化”的重要差异化特征，将会让中国快递物流走出不一样的路径。

消费时代的变迁掀起快递物流业的浪潮

对比研究中、日快递物流行业时，虽然参考30年前的日本消费市场需求变化是关键核心因素，但对于快递物流及出行赛道本身（尤其是市场竞争格局）的对标研究，需要根据目前中国国内经济与消费国情的重要特征做差异化研究。

第三消费时代（1976-2005年）：快递物流行业的黄金发展期，场景、区域、服务全面拓展升级

未来5-10年低双位数的增长将是未来一段时间中国快递行业件量增长的中枢；差异化服务助力市场份额的快速提升；全程快递服务时效的提升，以及便利店业态的终端网点能力的提升（便利店数量以及单店规模提升），将是未来一段时间中国快递行业发展的重要趋势；未来伴随冷链需求提升，中国的冷链物流发展将进入快车道。

第四消费时代（2005-至今）：格局洗牌，技术为王市场整体业务量增速放缓，催生抢夺市场份额，快递物流企业必须形成规模优势，打造龙头定价优势；应对电商快递快速发展，通过技术和活力老人等手段减少二次配送等棘手问题。

投资建议：过去，冷链物流、即时配送、物流科技三个子赛道的参与者主要为电商平台、零售品牌等具有较强消费零售背景的企业，参与的独立第三方物流供应商较少。现在，随着需求端物流服务外包比例逐年提升，越来越多的第三方物流服务商以及技术驱动的科技企业将切入以上领域。

但由于冷链物流和即时配送大发展出现在第三消费时代，而物流科技的水到渠成在第四消费时代，且目前冷链物流盈利仍有赖于商流物流一体的模式，所以推荐顺序：即时配送>冷链物流>物流科技。

推荐标的：顺丰同城、达达、顺丰控股。

建议关注：京东物流、厦门象屿、东航物流、中铁特货；九州通（医药组覆盖）；中远海科（计算机组覆盖）。