出行链：业绩大幅改善，部分航司业绩转正。1）行业方面，上半年航班量恢复至19年90%，旅客量恢复至19年88%，票价方面，全行业票价持续改善，当前票价超过19年20%左右；国内油价小幅下降2.2%，汇率大幅贬值3.75%，汇兑损失压力较大；2）公司业绩方面，上半年除春秋和吉祥外，其他航司均亏损；剔除汇率影响后，三大航中国航、南航实现盈利；春秋吉祥主业实现盈利；3）经营方面1-6月三大航ASK较19年均有所增长，RPK小幅下滑，三大航客座率72.8%，较19年下滑9.3个百分点；春秋吉祥投入产出均较19年实现增长，客座率较19年小幅下降；总体来看，航空上半年经营数据持续改善，虽有汇兑损失影响，但二季度总体业绩改善明显。展望后续，暑运表现突出量价齐升，国内旅客量超19年10-15%，价格超20%以上，暑运民航业绩有望超越19年，当前配置性价比凸显。

快递：顺丰和韵达预告均超预期。顺丰上半年预计归母净利润40.2-42.2亿，同比增长60%-68%超预期，业务健康发展+成本优化提效，盈利改善逐季兑现；韵达上半年业绩大幅改善。上半年预计盈利7.5-9.6亿，同比增长37.3%-75.1%，Q2盈利3.9-6.0亿，同比增长97%-201%。一方面得益于宏观和消费回暖，优质客户持续扩增等，同时公司强化全网赋能力度，推进网格仓等建设布局优化等，保障经营成本稳定下降。综合来看，我们看好顺丰短期业绩确定性强+鄂州机场转场催化，中长期关注产业趋势和公司经营导向叠加机遇。此外建议关注通达系底部拐点机遇。

铁路：铁路客运显著修复，业绩同比表现出色。行业层面，铁路客运改善显著。今年1-5月铁路客运量累计14.4亿，恢复至19年的98.5%。得益于铁路客运量的快速恢复，京沪高铁和广深铁路业绩大幅扭亏：京沪高铁上半年预计实现归母净利润42.7-63.0亿，22年同期为亏损10.3亿，对应Q2盈利20.5-40.8亿，去年同期为亏损12.5亿；广深铁路上半年预计实现归母净利润6.0-7.5亿，22年同期为亏损7.65亿，对应Q2盈利1.9-3.4亿，去年同期为亏损3.7亿。短期铁路客运量恢复超预期，业绩弹性较大，暑运有望创历史新高净利润；中长期关注行业趋势性变化，既有站场和线路改造为相关企业资产价值提升提供机遇。

行业跟踪：1）航空：日航班量较19年同期上涨4.3%；2）地铁：北京恢复至19年同期89%，深圳恢复至19年同期143%；3）快递：周累计揽收量同比上涨13.05%；4）公路货运：7月以来整车货运指数同比上涨9.87%；5）铁路货运：周累计货运量同比周均增加1.16%；6）航空货运：周累计民航货班量同比下滑29.39%，货运价格周环比上涨2.9%；7）航运：SCFI周上涨5.09%，BDTI周上涨2.68%。

行情回顾：本周（20230710-20230714）沪深300上涨1.92%，交通运输板块下降0.46%，在申万31个一级行业中排名第27。三级子行业中，快递（3.8%）、跨境物流（1.5%）和高速公路（0.8%）的涨幅相对较大，公路货运（-4.1%）、机场（-2.6%）和铁路运输（-2.6%）跌幅前三。

持续推荐顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大方向：

顺周期底部品种：1）出行链：低位布局，配置性价比凸显。航空暑运表现超预期，建议关注春秋、吉祥、华夏、国航、南航、东航；机场建议关注白云机场、上海机场；2）快递：23年量增价稳，底部布局迎复苏。重点推荐顺丰控股，上半年业绩表现超预期，看好公司持续健康发展，顺周期盈利弹性兑现。通达系建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份；3）油运：供给制约逻辑扎实，底部已现。建议关注中远海能、招商轮船；4）工业物流/ToB物流潜在超跌/底部品种。建议关注密尔克卫、兴通股份、中谷物流、华贸物流。

铁路：国铁积极求变，关注行业趋势性变化。建议关注广深铁路、京沪高铁、铁龙物流。

高股息品种：市场震荡背景下，交运高股息品种配置吸引力大幅提升。建议关注厦门国贸、厦门象屿、大秦铁路、唐山港、山东高速、粤高速A、深高速、皖通高速。

风险提示

宏观经济不及预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险