行业跟踪：1）全行业：10月全民航旅客量为1592.5万，同比下降59.0%，较19年下降72%；旅客周转量为240.9亿人公里，同比下降57.7%，较19年下降76%。2）高频跟踪：a）国内航班量：下降至19年同期4成。7日移动平均，民航国内执飞航班4148班，同比21年下降30.8%，较19年下降64.7%。

其中，11月13日，国内执飞4379班，同比21年下降25.2%，较19年下降62.9%。b）内航国际客班（含部分客改货）：i）7日移动平均，内航国际（含港澳台）日均执飞77班（含部分客改货），周环比下降8%，同比21年7日平均增长55%。ii）分航司看，南航、国航、东航、海航7日平均分别执飞27、16、14、4班。c）近日民航平均票价同比基本持平。i）民航7日平均票价506元，环比上周+2%，同比基本持平，较19年下降18%。ii）2022年以来，平均票价576元，同比下降5%，较19年下降23%。

航空公司：1）各航司业务量同环比下降，但国际RPK同比明显提升。a）整体：三大航：ASK、RPK同比分别下降52.5%、53.9%；环比分别下降19.2%、21.1%；较19年分别下降70.2%、76.1%。春秋：ASK、RPK同比分别下降42.3%、48.5%；环比分别下降17.3%、19.1%；较19年分别下降45.2%、53.7%。吉祥：

ASK、RPK同比分别下降51.2%、57.3%；环比分别下降13.6%、20.5%；较19年分别下降51.4%、62.8%。b）国际线：三大航：ASK、RPK同比分别提升32.4%、62.3%，春秋ASK、RPK同比分别提升103.4%、133.2%；吉祥：

ASK、RPK同比分别下降6.9%和+14.3%。2）10月整体客座率下滑，国际客座率同比提升。a）春秋（76.0%，同比-9.1%，较19年-14.0%，环比-1.7%）>

南航（66.9%，同比-2.7%，较19年-16.2%，环比-1.3%）>吉祥（65.9%，同比-9.5%，较19年-20.1%，环比-5.8%）>东航（65.8%，同比+1.1%，较19年-15.0%，环比-2.7%）>国航（64.1%，同比-4.7%，较19年-17.5%，环比-0.4%）。b）1-10月累计来看：春秋（74.8%，同比-9.2%，较19年-16.8%）>吉祥（68.0%，同比-9.0%，较19年-17.9%）>南航（66.3%，同比-5.9%，较19年-16.7%）>东航（63.7%，同比-5.5%，较19年-18.7%）>国航（62.9%，同比-6.7%，较19年-18.5%）。3）机队引进：10月，5家上市航司合计净增飞机7架，22年1-10月，合计净增19架，较21年底增幅0.7%。

投资建议：经典困境反转框架下重要投资机遇。我们新近发布《航空复苏之路系列7：如何定义本轮航空股行情？》。1）报告中，我们通过A股历史上大级别行情的再复盘，明确本轮供需推动价格弹性预期的核心本质；而比较中，我们推演本轮行情和以往相比或将呈现：高度更高，持续更久的特征，则是基于我们认为价格弹性或远超过往（票价上限打开赋予了价格弹性想象空间），供给逻辑持续性或将超过以往（我们测算19-24年的行业供给增速落在2.0%-3.5%之间）。2）对于后续行情展望，我们认为保守角度，以均值回归的思路看（无论从单机市值、或历史PB），行情并未结束；而我们一再强调，应以高峰利润预期来看待行情展开力度。即如我们预计本轮行情中，中国国航有望实现高峰利润约200亿，春秋航空有望实现高峰利润45亿。3）我们强调对航空行业的推荐：供给逻辑确信，需求会是时间的朋友。4）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：

看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们在10月发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”

独到扩张之路，“强推”评级。

风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。