行业动态
行业近况
近期上海社会面新增病例整体呈下行趋势，4月25日在隔离管控区外共发现217例新增病例及无症状感染者，较一周前下滑61%；黄浦、长宁、普陀、青浦、金山等区连续多日社会面新增在个位数。上海市卫健委于4月26日晚公布534个核酸检测点位，表示未来将以“固定采样点+便民采样点+流动采样点”相结合的方式在全市优化常态化核酸采样点布局1。
评论
我们预计上海出行生活秩序或将伴随社会面清零逐步恢复正常，为短期航空出行复苏提供支持。根据国务院副总理孙春兰本周于上海指导疫情防控工作时的表态，目前上海疫情防控执行“动态清零”总方针，需加快实现社会面清零目标，并早日恢复正常生产生活秩序。根据CAPA，在当前防控措施下，上周浦东、虹桥航班座位数仅为去年同期的35%、32%；考虑到上海相关航线在本轮疫情前占国内总运力的12.8%，我们预计上海市场恢复正常对于全国航空业短期复苏有较大助力作用。
疫情防控政策持续优化调整，疫苗及药物研发持续推进，或减轻医疗系统压力并助力出行市场修复。我们认为在“动态清零”总方针下防疫政策细节仍在不断调整，例如3月时国家卫健委印发第九版新冠肺炎诊疗方案；4月疾控中心则针对居家隔离发布防疫要求。此外，新冠疫苗及药物的研发亦在持续推进，如近期国药集团奥密克戎变异株灭活疫苗获药监局临床批件2，开拓药业则公布了小分子药物普克鲁胺的III期临床试验结果3。
短期看我们预计1Q22大航平均亏损在50亿元以上。根据公司公告，1Q22三大航整体ASK、RPK同比下滑15%、21%。成本端，油价大幅上行及飞机利用率下滑带来单位非油成本上行，都将对盈利造成负面影响。
估值与建议
维持所有覆盖航司盈利预测、目标价及评级不变。短期看我们建议关注上海及全国疫情情况，疫情防控政策的优化调整或助力市场情绪修复；同时亦需关注1Q22业绩表现。长期看行业未来供需恢复确定性强，国内经济舱全价提升及国际线放开可能的高票价弹性，均有望带动盈利超预期。目前大航H股P/B估值位于历史平均以下，首推国航H，长期看好春秋。
风险
疫情反复、出行限制政策严于预期、油价上行、人民币兑美元大幅贬值。
