快递行业7月数据：业务量增长28.8%，单票收入同比下降11.2%。1）7月完成89.3亿件，同比增长28.8%，其中同城、异地、国际件增速分别为16.9%、31.8%、-0.8%。1-7月累计583.3亿件，同比增长42.9%。其中，同城、异地、国际件增速分别为15.2%、48.7%、35.7%。2）行业收入：7月收入827.2亿元，同比增长14.4%。1-7月累计收入5669.4亿元，同比增长24.7%。3）单票收入：

7月票均9.26元，同比下降11.2%，环比下降1.6%。行业单月单票收入连续17个月同比下降。1-7月票均9.72元，同比下降12.8%。注：观察义乌7月单票收入同比下降16.7%，降幅高于行业。邮政局注释，本月快递单价下降，系个别企业价格异动所致。

上市公司披露7月数据：顺丰业务量增速连续三个月领跑。1）7月业务量增速：顺丰（33.8%）＞>圆通（31.4%）>行业（28.8%）>韵达（22.5%）＞申通（13.7%）。2）环比看：7月进入淡季，行业业务量环比下降8.3%，顺丰下降10.5%，圆通下降6.1%，韵达下降5.4%，申通下降1.7%。3）1-7月累计业务量增速：圆通（46.8%）>行业（42.9%）＞韵达（42.3%）＞顺丰（39.4%）＞申通（33.0%）。4）行业集中度：7月CR8达80.8，同比下降2.8pct，连续8个月同比下降。7月顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.5%、17.4%、15.6%、10.0%，同比分别提升0.4pct，下降0.9pct、提升0.3pct、下降1.3pct。

快递收入：1）7月收入增速：韵达（24.2%）＞圆通（23.1%）＞顺丰（19.5%）＞行业（14.4%）＞申通（5.8%）。2）1-7月累计：圆通（37.3%）＞韵达（29.5%）＞行业（24.7%）＞顺丰（21.4%）＞申通（20.1%）。3）顺丰供应链业务：7月收入12.54亿，同比增109%，1-7月顺丰供应链收入累计增速84.1%。

单票收入：顺丰单价连续2个月环比提升，韵达单价同比转正。1）7月顺丰单票15.96元，同比降10.7%（系产品结构性因素）；韵达2.04元，同比上升1.5%，圆通2.02元，同比降6.3%，申通1.97元，同比下降7.1%。2）环比看：

行业单票环比提升下降1.6%，顺丰环比提升0.3%，连续两个月提升（较5月上涨2.4%），圆通环比下降3.8%，申通环比下降7.1%，韵达环比提升1%。3）1-7月累计看：顺丰单票收入15.95元，同比下降12.9%，圆通2.18元，同比下降6.4%，韵达2.09元，同比下降9.0%，申通2.21元，同比下降9.7%。

投资建议：1）我们预计行业演绎：a）预计行业将从相对低阶的价格竞争转向服务比拼，物流底盘相对扎实、服务品质相对更好的公司将会受益，短期行业价格竞争态势预计将有所放缓，电商快递龙头公司中通、韵达将有望出现利润水平的修复，同时对于进军下沉市场的顺丰，其压力也将有所减缓。b）我们认为随着产业趋势的发展，快递公司的成长路径也会不断演变，我们预计或沿着快递->综合物流->数智化供应链->数据科技公司进阶，但并非所有的公司都适合或需要完成演变。2）强调观点：我们认为顺丰控股拐点基本确立、趋势明确。a）经营数据拐点明确。业务量看，公司5-7月均为行业最快增速，我们预计或可延续。b）业绩拐点基本确立。公司业绩预告预计Q2单季度实现扣非净利6.04-7.34亿，环比增长17.4-18.7亿元，Q2业绩实现恢复性盈利，我们预计伴随业务规模增长，有望在下半年开始逐步释放规模效应，此后季度或进一步改善。c）我们以分部估值的角度看，分析时效业务可为公司带来2700-3000亿的市值区间，而公司不断发展成熟的新业务几无市值贡献并不合理。

风险提示：经济大幅下滑，价格战明显扩大。