高质量发展渐行渐近

产业链挤压与内部竞争导致激烈的快递价格战，但也带来显著的正外部性。

义乌提价表明政策主基调从“高速增长”向“高质量发展”转变。政策干预将有助于：1）产业链盈利的再分配；2）抑制非理性竞争。当下，通达系市值颇具吸引力，建议积极参与板块性机会。

什么引发了价格战？

从产业链视角，“包邮”的电商快递更接近2B业态。“商流决定物流”抑制了物流定价权，对服务溢价产生负向激励（产品同质化）。电商平台货币化率持续提升，挤压了全产业链盈利。而快递网络规模效应显著，很容易内生陷入“资本开支=>产能过剩=>价格战=>新一轮资本开支”的循环。极兔起网/顺丰下沉/通达系扩大份额，都加剧了市场竞争。从社会福利角度，激烈的竞争提升行业效率，带来显著的正外部性（卖家/电商平台/消费者受益）。

义乌提价：2020与2021？

中国邮政管理体制为中央和地方双重领导，地方政府乐于廉价快递服务的外部性，而黄牛与跨区揽件加剧了提价难度（囚徒困境）。价格洼地往往对应政策洼地，即政策倾斜而非效率优势，这或许意味着非理性繁荣。2020年，义乌提价显著稀释件量，政策干预无疾而终。2021年，快递员权益保障受到更大关注，义乌再次成为政策试验田。“量价”双重管控推动价格理性回归，稳定的件量意味着更强的持续性。

更理想的政策框架？

我们认为监管政策的传导路径为：1）操作目标：市场份额/定价；2）中介目标：派费；3）最终目标：快递员权益。派费监管是更直接的举措，但这依赖于末端直链与精准施策。职务培训与评级体系有助于改善职业吸引力，缓解快递业人工成本压力。快递员社保本质上属于社会问题，行业自身难以负担。虽然消费者与电商平台具备承受能力，但社保成本分摊与征税主体无关而取决于供需弹性，需要科学的制度设计（或许是电商税）。

从“高速发展”到“高质量发展”

义乌提价表明政策主基调从“高速增长”向“高质量发展”转变，政策干预将有助于：1）产业链盈利的再分配；2）抑制非理性竞争。当下，通达系市值颇具吸引力（显著低于重置成本），建议积极参与板块性机会，潜在超预期因素包括：1）义乌提价向全国扩散，2）竞争格局显著优化，3）综合供应链/跨境电商等新业务取得突破。

风险提示：行业增长风险，市场竞争，成本膨胀，新业务管理和整合风险。