本期投资提示：

事件：1）根据航班管家数据，今年3月国内航班恢复率为全球最高水平，恢复率达101.04%，是全球唯一航班量超过2019同期水平的国家。2）国内各航司公布3月运营数据，受益于3月国内疫情防控形式企稳，春节期间较为疲软的航空需求得到强势复苏，各国内航司需求（RPK）及客座率同比环比均大幅上升，其中，南航3月客运量已超过1000万人次，春秋航空3月客运量已超2019年同期15.03%。客座率方面，春秋航空和吉祥航空国内客座率已超80%，领先三大航。

供给方面：因海外疫情仍不可控，各航司均主要布局国内航空市场，国内ASK增速同比仍大幅上升，其中，南航国内ASK同比增速最快：南航（+139.8%）>吉祥（+134.52%）>

国航（+127.6%）>春秋（+110.69%）。

需求方面：国内3月疫情企稳，春节期间受到压制的航空需求得以恢复，其中，南航国内RPK同比增速最快：南航（+202.02%）>吉祥（+197.07%）>国航（+174.5%）>春秋（+148.04%）。

客座率方面：因3月各航司国内需求（RPK）同比增速均超过供给（ASK）同比增速，有效带动客座率提升。其中，民营航司客座率均超80%，仍领先行业：春秋3月客座率同比增速最快且保持行业最高（绝对值87.16%，同比+24.41pts），吉祥航空客座率同比增速最高（绝对值81.82%，同比+17.23pts），南航客座率（绝对值76.06%，同比+15.67pts）高于国航（绝对值73.5%，同比+12.5pts）。

国际市场：各航司国际航线ASK、RPK及客座率同比仍均有较大程度下滑。海外市场恢复速度取决于各国疫苗接种的时间与推进速度，近期海外因疫苗副作用，美国暂停使用强生疫苗，丹麦暂停使用阿斯利康疫苗，为海外疫苗接种推进速度及疫情复苏带来不确定性。

但疫苗的普及预计仍将先从较发达的欧美地区开始，发展中国家预计受疫情影响的时间更长。国际航线的修复预计先从疫情相对可控且经济较为发达的日韩等东北亚国家开始，其次是疫苗能较快普及的欧美国家，最后是非洲、南美等发展中国家。

国内航空需求恢复迅速：根据民航局统计，4月清明假期期间（4月3日-5日）国内航班量较2020年同期大幅增加183.78%，恢复至2019年同期的92.32%；国内航空运输旅客约为432.8万人次，较2020年清明假期大幅增长256.45%，已恢复至2019清明假期的89.3%，基本符合我们预期，国内航空需求已有较好复苏。我们预计今年五一期间国内航空需求将仍将复苏强劲，各航司有望实现“量价齐升”，旅客运输量有可能达到甚至超越2019年水平。在国内疫苗接种有序推进及疫情控制得力的情况下，我们预计航空业将在今年迎来快速修复。

投资建议：我们预计国内航空旅客运输市场将有望从4月开始企稳，在“五一”假期将会出现春节期间被抑制出行需求集中爆发情况，暑假旺季将会持续高位运行。看好兼具成长与周期的吉祥航空和春秋航空，以及受益于海外疫情改善的中国国航，南方航空。

风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、国内经济增速不及预期