2020年12月国内航需求恢复放缓。2020年12月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下滑37.20%，37.32%，23.89%，环比分别变化-3.6%、-3.61%+0.38%；客运量分别同比下降28.50%，33.26%、18.42%，环比分别下降10.1%，3.61%、6.10%；客座率分别为67.60%，68.23%，70.49%，分别同比减少11.3.11.92，10.92pct，环比分别下降4.5，2.7.3.25pcto分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比继续下降，2020年12月国内航线客运量分别环比下降10.4%，9.17%，6.15%，分别同比下降12.5%，20.88%，3.92%。

由于国内疫情出现反复，2020年12月国内航空需求继续下降。考虑到国内各地疫情防控措施升级，预计2021年春运出行人数无法达到2019年春运水平。

古祥航空2020年12月国内航线需求恢复提升。吉祥航空2020年12月ASK同比下降6.47%（2020全年同比下降23.61%），其中国内航线ASK同比上涨13.89%（2020全年同比下降11.84%），环比11月增速略微上升；客运量同比下降2.69%（2020全年同比下降28.62%），其中国内航线客运量同比上涨11.13%（2020全年同比下降20.26%），环比11月增速有所上涨。客座率方面，公司2020年12月客座率为78.43%，其中国内航线客座率为79.29%，同比减少4.33pct，环比下降0.68pct

春秋航空2020年12月国内航线需求保持高增速。春航空2020年12月ASK同比下降1.5%（2020全年同比下降13.42%），其中国内航线ASK同比提高65.83%（2020全年同比增长25.22%），环比11月增速继续提升；客运量同比上涨0.27%（2020全年同比下降16.97%），环比上月增速有所下降，其中国内航线客运量同比提高45.33%（2020全年同比上涨9.55%），环比在11月增速有所上涨。座率，2020年12月座率为79.32%，环比下降1.21pct，其中国内航线客座率为79.47%，环比下降1.22pct。虽然2020年12月行业需求继续低迷，但春秋国内航线ASK、客运量依然维持高增速，继续领跑上市航司。

民航总局指定了2021年生产经营目标。其中全民航运输总周转量恢复至疫情前80%以上；全民航旅客运输量恢复至疫情前90%左右水平；全民航货邮运输量与疫情前基本持平；努力实现航空企业减亏增盈。

投资建议：国内疫情反复对航空需求复苏带来负面冲击，全球疫苗接种是旅行限制解除和.旅客信心，恢复的唯一手段，展望2021年航空运输市场继续恢复的趋势不变。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空和春秋航空。

风险提示：肺炎疫情持续时间超出预期；经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，极端天气等事件降低旅客乘机需求。