投资要点

本周行情回溯。本周（9.14-9.18）上证指数跌2.38%，交通运输板块跌涨2.23%。

交运板块跑输指数，个股中，华贸物流、嘉诚国际、申通快递等涨幅居前。

本周要闻。9月15日，民航局发布《关于2020/21年冬春航季国内航线航班评审相关工作的通知》，放松了枢纽航班准入、放开了北上广最大航班量限制，进一步验证了我们对监管周期的判断，内循环加速和监管放松的确定性提高。

航运高频数据跟踪。本周四BDI收1294点，周涨2.0%；油运VLCCTD3C-TCE收2万美元/天，周涨16%。本周集运SCFI指数收1410点，周涨4.0%。

航空数据跟踪。9月第3周民航总旅客量1088万人次，同比减少13.06%，环比增长4.73%。其中国内航空运送旅客1081万人，同比上涨0.25%,国际航线运送旅客6万人，同比下降95.95%,国内航线平均票价678元，同比下降7.78%,国际航线平均票价10469元，同比上涨492.04%。

快递月度数据跟踪。8月全国快递业务量72.36亿件，同比增长36.47%（前8月+25.43%）；收入727.4亿元，同比增长17.93%（前8月+14.12%）。

近期重点报告。《行业深度：监管放松周期开启，十四五是民营航企的黄金期》、《厦门象屿系列报告之象屿农产：大粮商崛起》、《交通运输行业中报总结》、《航空行业深度：走在曲线之前——机场航空复苏的三个拐点》

本周观点：交通运输核心资产低位正是布局良机。电商增速超预期，重点关注快递板块业绩弹性；关注资产负债表良好、监管放松下有望量价齐升的民营优质航企；关注枢纽机场国际旅客免税流量价值；国际航线逐步放开叠加疫苗有望落地，关注航空板块危机后期强反弹机会。（1）航空机场板块：航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大。未来盈利恢复速度是：小航最早，其次是枢纽机场，最后是三大航，特别重视机场免税渠道价值。α品种推荐：春秋航空、华夏航空、上海机场；β品种推荐：吉祥航空、国东南航、白云机场。（2）快递板块：疫情展现快递民生重要地位，增长空间大且规模化竞争进入后期，头部集中趋势加快，推荐政策利好明显、业务量大幅增长的顺丰控股，和电商快递龙头韵达股份。（3）公路板块：无风险利率下行确定性高，利好类债资产表现，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度推荐山东高速、宁沪高速、粤高速。（4）供应链板块：关注REITs基金推动下，东百集团等强开发能力的物流基础运营商，关注厦门象屿、飞力达、华贸物流、物产中大、建发股份。

（5）航运板块：外需恢复势头向好，集运需求回升，叠加旺季因素，运价维持高位，中远海控将直接受益，建议重点关注；油运中期关注油运供给端优化，关注中远海能、招商轮船。推荐组合：顺丰控股、韵达股份、春秋航空、上海机场、中远海控、东百集团、山东高速。

风险提示：汇率、油价大幅波动，一次冲击后需求恢复速度低于预期，电商增速下滑，中美贸易谈判结果低预期，全球经济及贸易形势恶化