报告摘要：本周（20200810-20200814），主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深300分别+0.2%/-1.3%/-0.1%，申万休闲服务指数/申万交运指数分别-5.1%/+2.4%。

本周观点：

澳门旅游签注将于十一临近前完全恢复：自8月12日起，广东省珠海市公安机关出入境管理部门恢复办理珠海市居民（含居住证持有人）赴澳门旅游签注；如无特殊情况，8月26日起广东省公安机关出入境管理部门恢复办理广东省居民赴澳门旅游签注；在内地与澳门疫情形势继续总体向好的前提下，全国公安机关出入境管理部门于9月23日起恢复办理内地居民赴澳门旅游签注。影响及分析如下：

（1）十一临近，恢复广东省赴澳旅游签证将驱动澳门旅游市场快速恢复。澳门旅游市场以广东居民为主，2019年占比接近30%。其中珠海一市占比即达8.2%。因此伴随8月对珠海、本省居民恢复旅游签证，澳门的月均旅客人次有望由4-6月的月均1-2万人次，大幅回升至100万人次。而在9月23日恢复全国签证后，澳门的月均旅客人次将进一步恢复至去年同期的70%，即200万以上。尤其叠加十一黄金周临近，海外+香港疫情持续，澳门旅游市场凭借独特的葡式风情+免税优势+博彩特色有望大幅受益。

（2）此次澳门旅游签证政策提前香港放开，或预示未来港澳自由行政策将会脱钩。澳门旅游市场因受博彩元素影响，过往内地居民赴澳旅游相对有所限制。而伴随近几年澳门大力发展非博彩元素，叠加澳门社会环境、氛围显著较香港安定，中央政府近几年也给予澳门较多优惠措施，2019年《横琴国际旅游岛建设方案》已获国务院批准。在今年5月的澳门新任特首施政报告中，也提出2020财年澳门将着力推进包括“完成澳门莲花口岸迁移至横琴口岸并通关”、“增加个人游签证城市数量”等施政措施，这对于进一步提升澳门旅游市场承载量，尤其是借助横琴岛的广阔面积（土地面积约为澳门3倍），为澳门提供非博彩业的发展空间提供了重要契机。而从海外同类型旅游目的地看，拉斯维加斯依托博彩+MICE，每年迎接的美国本土旅客占其总人口的比例为13%，而澳门旅游市场对大陆人口的渗透率当前仅2%。

（3）澳门博彩运营商将显著受益，同时珠免的珠海口岸店盈利亦有望修复。受疫情影响，澳门博彩收入自2月起开始出现断崖式下跌（-90%+）。而伴随澳门旅游市场复苏，我们预计此次澳门博彩业复苏将与2016年有显著不同，主要体现为高毛利的中场业务将首先迎来修复，VIP业务受宏观经济环境影响，或滞后于中场。目前澳门博彩市场中场业务龙头为金沙中国有限公司，其次为银河娱乐。同时，珠海口岸作为旅客主要进入澳门的旅游通道，也将迎来客流恢复，其口岸免税店盈利也将迎来修复，推荐格力地产。

投资建议

（1）免税：行业中长期逻辑未变，政策仍有放松空间。首推中国中免，同时推荐格力地产（拟收购珠海免税集团）。机场免税趋势未变，但业务恢复一看客流复苏进展，二看机场运营方如何调整非航经营思路，推荐上海机场。

（2）快递&供应链：推荐顺丰控股，短期电商件持续放量，中长期供应链业务有望为其带来第二增长曲线，同时推荐低估值，高分红的厦门象屿；（3）关注低估值&困境反转的航空、酒店板块。

风险提示

国内疫情二次扩散导致居民出行意愿回落；海外疫情扩散对外贸部门的压力向内需传导抑制消费；免税行业政策落地进展低于预期。