5月国内航线需求恢复明显，疫情反复不改客运需求恢复趋势。2020年5月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别下滑52.94%、61.12%、63.60%，环比分别提升45.0%、49.79%、38.06%；客运量分别同比下降52.31%、61.71%、57.10%，环比分别提升52.7%、56.43%、51.77%；客座率分别为67.50%、64.61%、66.80%，分别同比减少12.70、17.46、14.61pct，环比分别增加2.1、0.4、3.45pct。

分结构看，国航、东航、南航国内航线需求继续恢复，国内航线客运量分别环比上涨52.7%、56.68%、51.90%，随着北京防控局势好转，国航国内航线客运量显著恢复；国际航线由于“五个一”的防控政策，三大航国际航线客运量继续保持低位。6月4日，民航局提出对于风险可控并具备接收保障能力的条件下，可以适当增加部分具备条件国家的航班增幅。

6月12日北京市新增本地新冠肺炎确诊病例6例。从客运需求恢复角度出发，疫情反弹程度影响旅客信心恢复节奏，但不改客运需求恢复趋势，我们对航空需求恢复进程保持谨慎乐观的态度。

吉祥航空5月ASK增速环比上升。吉祥航空2020年5月ASK同比下降44.7%，环比上升42.81%；客运量同比下降53.12%，环比上升48.85%。

客座率方面，公司2020年4月客座率为68.23%，同比减少17.41pct，环比下降1.81pct。

春秋航空5月ASK增速由负转正。春秋航空2020年5月ASK同比下降24.39%，环比上升32.20%；客运量同比下降29.53%，环比上升46.63%。

客座率方面，2020年4月客座率为75.53%，环比上涨4.85pct。公司5月国内ASK增速由负转正，国内旅客量同比仅下降4.76%，是运营数据恢复最快的上市航司，也进一步印证了低成本航空的市场竞争优势。

5月航班日均9485班，日均环比上升36.3%，达到去年同期58.8%。

民航总局统计数据，5月份民航主要生产指标降幅较上月大幅收窄。5月份共保障各类飞行29.4万班，日均9485班，日均环比上升36.3%，达到去年同期58.8%；旅客运输量2583.1万人次，同比下降52.6%，降幅较上月收窄15.9个百分点；货邮运输量54.9万吨，同比下降12.0%，降幅较上月收窄7.5个百分点。

投资建议：5月国内航线需求恢复明显；北京疫情出现反弹，疫情反弹程度虽影响旅客信心恢复节奏，但不改客运需求恢复趋势，我们对航空需求恢复进程保持谨慎乐观的态度。我们维持行业“增持”评级，推荐南方航空、春秋航空……

风险分析：肺炎疫情持续时间超出市场预期；经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。