贸易争端将获得新的平衡，经济“慢散气”，转型升级进入关键期。在全球经济景气总体下行的阶段，中美贸易争端将获得新的平衡；国内经济将延续“慢散气”的去杠杆和结构性改革特征，并将全力争取新经济和新技术的突破并为新的战略目标进取拉开序幕。我们判断2020年GDP增速和零售总额增速都有一个下滑期，但是国家将迎来“硬技术崛起”和经济运行体系新变革加速。

网购继续靓丽，快递需求旺盛但竞争格局继续恶化，亟需变革。预计2020年网购保持20%以上增长，快递增速维持20%以上，但电商快递竞争格局继续恶化。预计至少5年以内快递仍需重资产投入，且快递员“社保问题”尚未解决，价格战可能将行业拖入“大面积亏损”局面。

呼吁行业重组变革，尽早形成稳定格局。长期推介ToB的供应链物流快递一体化龙头顺丰控股，并推介低估值的圆通速递。

区块链打基础，供应链物流迎来新机遇。区块链将为新一代的供应链物流运行搭建新平台，供应链和物流运行成本将有巨大下降空间。我们判断在2020年在B-B和B-C多个领域区块链技术运营平台将见雏形。推介传化智联、保税科技和怡亚通，并关注易见股份。

航空供给复杂波动，静待需求触底反弹。尽管19/20冬春航班增速收紧，但波音737MAX的搁置运力可能恢复投产，新运力增幅可能超预期。

2020年航空需求继续寻底，等待实质反弹。推介南方航空、中国国航和东方航空，并关注业务创新的吉祥航空和春秋航空。

铁路货运延续稳定，客运继续高增长。三年铁路货运倍增计划继续，预计2020年货运增长约10%；高铁客运保持两位数增长。另外，铁路传统客运将开始渐进的“动车化和价格市场化”发展，其相应效益显著。

持续推介广深铁路和大秦铁路，并关注京沪高铁上市进程。

全球经济格局下航运波澜不惊，唯有油运一枝独秀。全球经济的双火车头均有减速的趋势，贸易增速也将减缓，这使得集装箱运输需求相对稳定而无较大变化；能源消费继续稳定增长，但是油轮尤其是VLCC延续供不应求的格局，油运市场继续维持高景气，同时需要关注中远海能“制裁”的取消和中美贸易的能源采购计划。重点推介中远海能和招商轮船。

风险提示：宏观经济增长风险，油价上涨，汇率剧烈波动。