行业近况

近两周，沪深大盘上涨4.0%，HSCEI指数上涨2.0%，机场板块上涨9.4%，航运板块上涨8.4%，物流板块上涨7.3%，港口板块上涨5.1%，航空板块上涨3.6%，铁路板块上涨2.2%，公路板块持平。中金交运模拟组合近一年跑赢上证/恒指18.1/7.7ppt；组合发布（2015年1月）至今，跑赢上证/恒指137.2/32.4ppt。

航运：干散货：干散货市场稳中有涨，8月23日BDI收于2,168点（+4%WoW）。

集运：欧线需求总体平稳，但增长较为乏力；美线受贸易争端及美国经济增长不确定的影响，需求不佳；8月23日欧线运价收报于793美元/TEU（较上周-2.3%），美西线收报于1,286美元/FEU（较上周-6.0%）。油运：受需求强劲、台风滞留等因素影响，运价继续反弹（TD3C航线TCE平均42,823美元/天，+34%WoW）。

航空、机场：7月民航旅客运输量同比增长10.3%，其中国内、国际航线同比分别增长9.5%、16.4%；1-7月全行业旅客运输量同比增长8.8%，其中国内、国际航线分别同比分别增长7.9%、16.6%。

公路：已披露数据的上市公路公司1-7月车流量同比增长3.5%（去年同期+7.3%）。

铁路：2019年1-7月，国家铁路货物发送量完成19.27亿吨，同比增长6.1％。其中7月完成2.92亿吨，同比增长9.2％。1-7月大秦线累计完成运量2.55亿吨，同比下滑3.3%，低于去年同期的增长7.2%。

物流：7月快递行业、申通、韵达、圆通业务量同比增速+29%/+52%/+56%/+41%，单票收入同比增速-1.8%/-12.5%/+104.6%（口径调整）/-11.9%。

评论

航运：在手订单与运力比处于低点，看好运力交付减少驱动周期向上，关注需求不确定性，推荐中远海能A/H、海丰国际。港口：贸易摩擦若升级，吞吐量增速将受负面影响。关注航运旺季：集运三季度，油运和干散货四季度。

航空：我们认为航空需求将持续增长多年，行业供给受限，票价市场化带来票价提升。机场：免税成为机场投资新维度，海外消费回流趋势已现，维持上海机场长期看好和跑赢行业评级。

公路：推荐业绩与分红稳健的防御性标的深高速-A/H、宁沪高速-A/H、越秀交通（H）、粤高速A。铁路：关注铁改推进（资产证券化；土地开发）。

物流：2C端看好快递：中通快递、韵达股份、圆通速递、申通快递；关注个股基本面改善拐点，2B端推荐建发股份、嘉友国际。

估值与建议

本期双周报组合为（不分先后）：A股：韵达快递、申通快递、建发股份、中国国航、春秋航空、上海机场、深高速、宁沪高速、粤高速A、招商公路、中远海能、嘉友国际；H股：中国国航、中航信、中远海能、海丰国际、中外运、深高速、宁沪高速、越秀交通；美股：中通快递。

风险

宏观经济增速低于预期。