行业动态

行业近况

A股快递公司韵达、申通、圆通公布2019年6月经营数据。

评论

韵达增速跳升：6月业务量8.90亿票，同比增长55%，大幅高于行业（29%），较5月增速（43%）大幅加快。6月份市场份额16.3%（去年同期仅为13.6%）。6月收入28.26亿元，同比增长202%，主要由于从1月1日起将派送费计入收入，6月单价3.18元，环比持平，同比口径不可比，但单价同比增速（95%）较5月（同比增长101%）略有下降。

申通增速继续加快：6月业务量6.20亿票，同比增长54%，较5月的增速（48%）继续加快，市场份额为11.4%（去年同期9.5%）。6月收入增长42%，慢于业务量增长，单价2.85元，环比下跌6%，同比下跌8%（差于5月的同比微跌2%），我们认为申通业务量增速继续加快但单价跌幅开始扩大或对其盈利能力造成一定压力。

圆通增速回升：6月业务量7.59亿件，同比增长36%，较5月的28%回升，快于行业增速，6月份市场份额13.9%（去年同期13.2%）。单价继续下降：6月单价3.02元，环比持平，同比下降10.8%，略好于5月的下降幅度11.9%，其中包含2018年7月调整结算政策导致同向影响单票收入及成本0.2元左右。

横向对比看，韵达单价略高于圆通、申通：6月韵达单价3.18元（包含派费，与圆通、申通基本可比），略高于圆通（3.02元）、申通（2.85元）；上半年单价：

韵达3.30元，圆通（3.18元），申通（3.23元）。

估值与建议

今年上半年全国快递业务量增速26%（异地件增速加快至34%），增速持续超预期，我们看好快递行业成长性。中国快递市场容量远高于美国，2018年已经是美国国内件的4倍并且增速也是4倍。以中国电商快递市场几倍于美国的业务量，至少可以容纳4-5家大型企业并存，因为规模效应存在但递减，大而美但并非赢家全部通吃。事实上，过去几年在价格竞争从未停止的情况下，三通一达加总盈利增速每年均在20%以上，且从未出现单季度盈利下滑。而在有序价格竞争之下，龙头公司获得市场增量的比例持续提升，1Q19中通获得市场增量的30%，韵达获得24%；且前4家市场份额已经从两年前的49%提升到58%，而前四名之前的差距也在稳步拉开。我们认为三通一达将长期并存，但通过有序的价格竞争，梯队将出现分化，从而实现最终的格局稳定。而在格局稳定之前和之后，行业前两位龙头的盈利增速将持续保持在20%左右的高位，值得长期投资者介入。

二季度业务量增速：韵达47%快于1Q的41%，申通49%略快于1Q的45%，圆通32%慢于1Q的39%。我们认为今年是龙头公司盈利能力分化的一年，我们预期2Q盈利增速是中通20%，韵达25%，申通10%，圆通15%，中通和韵达在获得份额同时保持盈利快速增长，提示圆通、申通盈利增速低于预期的风险。

风险

业务量增速不及预期，单价大幅下滑，成本管控措施效果低于预期，燃油、人工成本大幅上涨。