本报告导读：

国际工程推荐中钢国际/中材国际，受益标的北方国际/中工国际/中成股份、地方公司上海港湾/龙建股份/新疆交建等。央企推荐中国交建/中国铁建/中国中铁/中国建筑等。

摘要：

一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。

(1)2023年1月国家发改委新闻发布会表示，截至2022年底已与150个国家32个国际组织签署200余份共建一带一路文件。一带一路沿线国家货物贸易额达13.8万亿元同增19%高于整体增速12个百分点，工程新签合同8718亿元、营业额5713亿元，分别占工程总额51%和55%。(2)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重点，完善面向全球的生产服务网络，不断提升在全球产业分工中的地位作用，在构建新发展格局中发挥更大作用，为实现国内国际两个市场两种资源联动循环创造条件。

一带一路国际工程疫后双向流通和政策支持：业绩弹性可比消费。国际工程订单和毛利率提升业绩将超预期。(1)2022年境外订单中国化学占13%(疫情前最高占60%)，中国电建占19%(最高占47%)，中国铁建占9%（最高占15%），中国交建占14%(高占比31%)，中材国际占38%(最高占比85%)，中国海诚占24%(最高占50%)，中钢国际占37%(最高占66%)。

(2)海外毛利率中国化学8%(疫情前最高14%)，中国交建10%(最高15%)，中国电建9%(最高14%)，中国铁建7.5%(最高为13%)，中材国际为16%(最高为20%)，中钢国际为6%(最高为18%)，中工国际为8%(最高为27%)。

一带一路2023年十周年拟开第三次峰会：估值弹性可比科技。(1)2014年一带一路最高中国中铁涨936%/中国电建涨684%/中国中冶涨645%/中国铁建涨628%/中国交建涨598%/中国建筑涨375%，中国中铁最高PE39倍目前4倍，中国交建最高PE20倍目前6倍。(2)2017年第一届峰会最高中材国际涨72%/中钢国际涨61%//北方国际涨59%/中工国际涨50%，中材国际最高PE21倍目前8倍，中钢国际最高PE36倍目前12倍。(3)2019年第二届峰会最高北方国际涨123%/中国海诚涨112%/中钢国际涨108%/中材国际涨74%/中工国际涨68%//中国铁建涨56%/中国交建涨41%。

一带一路推荐国际工程、央企、地方三条线：(1)首推弹性大的国际工程公

司，首推中钢国际(宝武集团资产整合/钢铁碳达峰/氢冶金/股权激励)、中材国际(国企资产整合/股权激励/水泥智能运维)，受益标的北方国际(欧洲电力投运/伊朗/订单增190%)、中成股份/中铝国际/中工国际。(2)央企一带一路建设主力军，首推中国交建(股权激励/再融资)，铁路基建等中国中铁(海外订单增21%/铜钼矿)/中国铁建(海外订单增19%)，新能源等中国电建/中国能建，房建中国建筑，化工中国化学/冶金中国中冶(镍铜矿)等。

(3)地方受益标的上海港湾(上海)/龙建股份(黑龙江)/新疆交建(新疆)/等。

风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。