行业近况

近期，我们对建筑企业4Q21订单数据进行了跟踪统计，具体如下。

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基建：订单数据支持基建向好趋势，铁路、市政订单较快增长。根据我们跟踪统计，2021年全年基建订单同比+14.6%，其中4Q21同比+9.9%，环比提升4.4ppt。我们认为目前订单较为充足，同时考虑“十四五”重大项目有望在今年加速推进，我们认为这有望为1H22基建稳增长提供项目支撑。分领域看：新老基建同时发力，铁路、市政及电力订单增速较快。

2021年全年铁路、市政、水利电力订单分别同比+26.5%、+20.9%、+44.3%，均实现较快增长。分企业看：中国交建和中国能建增幅较为明显。中国交建2021年全年订单同比+18.9%，环比提升8.3ppt，主要系铁路和市政订单增长较快；中国能建2021年全年订单同比+51.0%，环比提升40.0ppt，增速大幅提升，我们认为主要受益于新基建发力布局。

房建：4Q21新签订单增速环比大幅提升。根据我们统计，2021年房建订单同比+8.4%，环比提升2.0ppt；其中4Q21新签订单同比+17.2%，环比提升29.9ppt，增速大幅提升。我们认为这主要系其中样本企业中国建筑受益于近来公建和工商业需求增长。考虑目前地产仍承压，我们仍然看好未来公建和工商业的增长需求为房建订单增长提供支撑。

地方建筑企业：2021年新签订单增速环比增加。据我们跟踪统计，2021年地方建筑企业新签订单同比+23.5%，环比提升18.1ppt，其中4Q21继1Q-3Q21均正增长后，继续保持较高增速，同比+19.0%，环比提升12.9ppt；其中四川路桥和山东路桥4Q21新签分别同比+255.0%、+419.9%。我们认为，这反映了各地“稳增长”下的项目积极布局，同时考虑专项债等资金有望逐步到位，有望进一步支撑稳增长相关投资落地。

其他：装修2021年新签订单同比降低11.2%，降幅环比扩大4.5ppt，我们认为主要因地产调控，一方面订单数额减少，另一方面装修企业资金流短缺，进而致承接项目能力受限。钢结构2021年全年订单继续稳步增长。2021年我们跟踪的四家钢结构企业新签订单同比+13.9%，其中鸿路钢构和东南网架分别同比+31.5%、+26.7%，我们认为这主要系钢结构渗透率稳步提升，展望未来，我们依然看好渗透率提升进而支撑订单增长。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价、评级不变。我们建议继续关注基建板块中国交建-A/H等建筑央企、房建板块中国建筑，及受益于粤港澳大湾区建设的中国建筑国际-H和华阳国际，建议关注钢结构龙头鸿路钢构。

风险

稳增长不及预期，项目推进不及预期。