周观点：当前宽信用、宽货币背景下，地产政策边际向好，Q1稳增长预期持续升温，我们认为，一季度低估值、稳增长板块（玻璃、水泥）望走出更强相对收益，专项债提前发放以及配套重点工程逐步落地，Q1基建高增长预期提振水泥板块；而地产竣工周期韧性依旧，节后玻璃贸易商积极补库，玻璃价格持续上涨推升业绩弹性，业绩预期上修将是当前股价最大催化剂；其次，消费建材信用减值利空随着年报季来临将逐步出尽，同时Q1地产有望迎来基本面底，前期调整后的消费建材企业将卸下包袱再出发，龙头企业拥有自身α优势，行业触底后将再现新的配置良机。

消费建材：信用减值利空逐步出尽，龙头迎配置良机。针对暴雷房企应收账款及应收票据的违约，部分消费建材企业进行不同程度的信用减值计提，从而影响当期业绩。而市场担忧的应收账款及票据减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头企业将卸下包袱再出发，政策端持续催化，货币持续宽松，央行表态后续会把货币政策工具箱开得更大一点，市场预期仍可能再降准降息，地产链边际向好；在政策支撑下，一季度地产链或将触底企稳，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，一季度或是新的投资机会。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、管材龙头（中国联塑）以及瓷砖小龙头（蒙娜丽莎）。

水泥：Q1稳增长预期升温，水泥可作为防守反击上佳选择。春节后南方地区需求将逐步复苏，当前各地仍在执行错峰生产，而长三角沿江以及华南熟料率先提价，有望拉开春季涨价序幕。而发改委近日表示，适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施，前期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，资金面上给予支持；同时江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，将提振开春需求，一季度基建投资高增长预期提升，稳增长背景下，低估值、高盈利的水泥板块望迎来春季躁动行情。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻璃：节后价格积极推涨，量价齐升推升业绩弹性。节后贸易商及加工厂积极补库，本周行业库存下降532万重箱，企业出货逐步好转，提价预期强烈；我们认为，贸易商积极补库一方面表明对节后需求恢复保持乐观；另一方面，成本端纯碱价格上涨影响，厂家节后涨价预期较强，促使贸易商补库。目前行业库存属于正常库存水平，大部分企业库存压力不大，随着下游需求逐步恢复，预计行业库存将快速下降。

从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；政策层面的边际好转，货币持续宽松，随着地产悲观情绪修复，去年下半年以来推迟的订单将迎来赶工，压制的需求将集中释放，看好玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

玻纤：节后复产提振粗纱需求，电子纱价格暂稳。节后粗纱下游刚需积极补库，企业出货逐步恢复，行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定；电子纱价格调整后暂稳，电子纱G75主流报价11000元/吨左右，电子布价格主流报价维持4.5元/米左右。我们认为，节后复工复产加速，需求将逐步回暖，2021年“缺芯”导致的部分汽车需求延后或支撑2022年需求依旧强劲，热塑纱需求依旧旺盛；而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。