摘要：

碳中和2季度政策密集催化，四个选股视角（首推中钢国际）。（1）一是顺周期制造业减排技改，钢铁行业中钢国际，水泥行业中材国际。二是钢结构叠加BIPV，精工钢构之前就组建分布式光伏团队，东南承接过杭州东站光伏建筑一体化，江河集团承接世园会中国馆等光伏幕墙一体化。

三是碳吸收绿化园林板块，东珠生态经营稳健。三是水电风电等清洁能源运营和建筑公司，中国电建/葛洲坝/粤水电。（2）中钢国际是碳中和首推：中钢国际前期全球首例氢冶金示范工程签约，低碳工艺技术储备包括带式焙烧机球团/直接还原铁/高炉低碳化，中钢集团由宝武集团（2023年碳达峰比国家早7年）托管带来新的发展契机，预期1季度业绩拐点加速。

三年国企改革行动催化央企市值管理预期，低估值央企蓝筹迎价值重估。

（1）2020年建筑下跌8%倒数第三，央企等蓝筹连续五年下跌，估值和机构配置几创十年新低。2季度旺季收入转化和订单落地加快，国企改革三年行动驱动央企市场管理预期。（2）央企业绩稳健如中国中铁过去十年12%业绩复合增速，预期主要央企十四五也能10%以上复合增速。中国铁建在手订单增32%保障倍数4.7倍，中国中冶订单在增30%基础上年报明确2021年增20%以上。前2月中国中冶订单增104%（较2019年同期增77%），中国化学收入增86%（较2019年同期增38%）。（3）现金流大幅好转如中国中冶增59%净利润3.5倍，中国中铁经营净现金流增40%。

一带一路催化国际工程，全球经济复苏矿产再迎重估。（1）海外经济2季度恢复驱动国际工程订单加速，2020年我国对外新签合同2555亿元美元下降1.8%，其中一带一路新签1415亿美元下降8.7%（占对外新签合同55%）。2020年中钢国际海外订单增77%（占36%），中材国际海外订单增19%（占61%），中国化学海外订单下降64%（占20%，2019年占61%），北方国际海外收入下降1%（占66%）伊朗约240亿订单待生效。（2）2季度旺季顺周期产品价格受益全球经济复苏加速上涨，相关公司矿产资源将再迎重估契机：中国中冶镍钴储量140万吨综合重估市值30%以上空间，中国中铁900万吨左右铜钴等综合重估市值50%左右空间。

2季度建筑重估将继续，碳中和/央企国改/一带一路/矿产重估是热点。1季度建筑涨8%第五，但估值仍低重估修复仍有空间，2021年PE6倍倒数第三，远低于全部A股PE15、沪深300PE13。2季度是施工订单旺季，碳中和政策将密集落地，央企市值管理预期业绩估值性价比高，一带一路受益海外疫情恢复，顺周期制造业产品价格上涨将再驱动矿产资源重估。

风险提示：宏观货币财政政策急转弯，利率上行，全球疫情反复。